Risico's en problemen van hedgefondsen voor beleggers
De belangrijkste redenen om in hedgefondsen te beleggen, zijn om de fondsen te diversifiëren en het rendement van de beleggers te maximaliseren, maar hoge rendementen brengen kosten met zich mee van een hoger risico, aangezien hedgefondsen worden belegd in risicovolle portefeuilles en in derivaten met inherente risico's en marktrisico's. daarin, wat ofwel enorme opbrengsten voor de investeerders kan opleveren, ofwel tot verliezen kan leiden en de investeerder kan leiden tot negatieve opbrengsten.
Uitleg
Hedgefondsen lijken een zeer lucratieve propositie te zijn voor beleggers met een hoog risico en een hoog rendement. Het stelt echter wel enkele uitdagingen, vooral voor de investeerders die miljoenen en miljarden dollars investeren. Er zijn enkele inherente problemen met hedgefondsen die ook aanzienlijk zijn toegenomen na de financiële crisis van 2008.
Hedgefondsbeleggers uit de meeste landen moeten gekwalificeerde beleggers zijn van wie wordt aangenomen dat ze zich bewust zijn van de beleggingsrisico's en deze risico's accepteren vanwege de mogelijk hoge beschikbare rendementen. Hedgefondsmanagers passen ook uitgebreide risicobeheerstrategieën toe om de hedgefondsbeleggers te beschermen, hetgeen naar verwachting ijverig zal zijn aangezien de hedgefondsbeheerder ook een belangrijke belanghebbende is in het betreffende hedgefonds. Fondsen kunnen ook een “risk officer” aanstellen die de risico's beoordeelt en beheert, maar die niet betrokken is bij de handelsactiviteiten van het fonds of die strategieën toepast zoals formele portefeuillerisicomodellen.
# 1 - Regelgeving en transparantie
Hedgefondsen zijn particuliere entiteiten met relatief minder openbaarmakingsvereisten. Dit wordt op zijn beurt gezien als een 'gebrek aan transparantie' in het enorme belang van de gemeenschap.
- Een andere veel voorkomende perceptie is dat in vergelijking met verschillende andere financiële investeringsmanagers, de hedgefondsmanagers niet onderworpen zijn aan regelgevend toezicht en strikte registratievereisten.
- Dergelijke kenmerken stellen de fondsen bloot aan frauduleuze activiteiten, gebrekkige operaties, niet-afstemming van de omgang met het fonds in het geval van meerdere beheerders, enz.
- De regering van de VS en de EU-autoriteiten doen er alles aan om aanvullende informatie te melden die de transparantie verbetert, vooral na gebeurtenissen als de financiële crisis van 2008 en de val van de EU in 2010.
- Bovendien zet de invloed van institutionele beleggers de hedgefondsen onder druk om meer informatie te verstrekken over waarderingsmethodologie, posities en hefboomblootstellingen.
# 2 - Beleggingsrisico's
Hedgefondsen hebben verschillende risico's, aangezien andere beleggingscategorieën algemeen worden geclassificeerd als liquiditeitsrisico en managerrisico. Liquiditeit verwijst naar hoe snel zekerheden in contanten kunnen worden omgezet. Fondsen hanteren over het algemeen een blokkeringsperiode waarin een belegger geen geld kan opnemen of het Fonds kan verlaten.
- Dit kan mogelijke liquiditeitskansen blokkeren tijdens de blokkeringsperiode, die kan variëren van 1-3 jaar.
- Veel van dergelijke beleggingen maken gebruik van hefboomtechnieken, waarbij activa worden gekocht op basis van geleend geld of derivaten worden gebruikt om marktblootstelling te verkrijgen over het kapitaal van beleggers.
- Bijvoorbeeld, als een hedgefonds $ 1000 heeft om een aandeel van Apple Inc. te kopen, maar de fondsbeheerder speculeert dat de aandelenkoers zal stijgen tot $ 1200 na de lancering van de nieuwste iPhone-versie. Op basis hiervan kan het zijn positie gebruiken om $ 9.000 te lenen van de aandelenmakelaar en in totaal tien aandelen te kopen voor $ 10.000. Het is een zeer risicovolle propositie omdat er geen limiet is aan de opwaartse of neerwaartse risico's. Enerzijds, als de aandelenkoers $ 1200 raakt, behaalt de fondsbeheerder een totale winst van $ 2000 (1200 * 10 = $ 12.000 - aankoopprijs van $ 10.000). Aan de andere kant, als de aandelenkoers daalt tot $ 900, zal de makelaar een margin call geven aan de fondsbeheerder en al zijn tien aandelen verkopen om de aangeboden lening van $ 9000 terug te krijgen. Dit beperkt het verlies voor de hedgefondsbeheerder,waarbij er geen winst zal zijn bij een daling van 10% in de marktprijs van Apple-aandelen.
- Een ander enorm risico voor alle hedgefondsbeleggers is het risico hun volledige investering te verliezen. In het Offer Memorandum (Prospectus) van het hedgefonds staat in het algemeen dat de belegger de bereidheid moet hebben om in geval van onvoorziene omstandigheden het volledige investeringsbedrag te verliezen zonder het hedgefonds hiervoor verantwoordelijk te stellen.
bron: rbh.com
Kijk ook eens naar Hoe hedgefondsen werken?
# 3 - Concentratierisico
- Dit soort risico houdt een buitensporige focus op een bepaald soort strategie in of het investeren in een beperkte sector om het rendement te verbeteren.
- Dergelijke risico's kunnen tegenstrijdig zijn voor bepaalde beleggers die een enorme diversificatie van fondsen verwachten om het rendement in verschillende sectoren te verbeteren.
- De hedgefondsbeleggers kunnen bijvoorbeeld een defensieve techniek hebben om de fondsen in de FMCG-sector te beleggen, aangezien dit een sector is die continu zal opereren met een brede reikwijdte van expansie volgens de veranderende klantvereisten.
- Als de macro-economische omstandigheden echter dynamisch zijn, zoals inflatie-uitdagingen, zullen hoge inputkosten en minder consumentenuitgaven op hun beurt een neerwaartse spiraal veroorzaken voor de hele FMCG-sector en de algehele groei belemmeren.
- Als de hedgefondsbeheerder alle eieren in één mand heeft gestopt, is de prestatie van de FMCG-sector recht evenredig met de prestatie van het fonds.
- Als de fondsen daarentegen zijn gediversifieerd in meerdere sectoren, zoals FMCG, Staal, Farmaceutica, Bankwezen, enz., Kan een dip in de prestaties van de ene sector worden geneutraliseerd door het begrip van een andere sector.
- Dit zal grotendeels afhangen van de macro-economische omstandigheden in de regio waarin wordt geïnvesteerd en het toekomstige potentieel ervan.
Handige links over Hedge Fund
- Hedge Fund-lijsten per land, regio of strategie
- Lijst met de 250 beste hedgefondsen (door AUM)
# 4 - Prestatieproblemen
Sinds de financiële crisis van 2008 zou de charme van de hedgefondssector een beetje zijn afgenomen. Dit is te wijten aan verschillende factoren die verband houden met rentevorming, creditspreads, volatiliteit op de aandelenmarkt, hefboomwerking en overheidsingrijpen, waardoor verschillende hindernissen ontstaan die de kansen voor zelfs de meest bekwame fondsbeheerders verkleinen.
Een gebied waarop de hedgefondsen verdienen, is door te profiteren van de volatiliteit en deze te verkopen. Volgens de onderstaande grafiek is de volatiliteitsindex sinds 2009 gestaag naar beneden gedaald, en het is moeilijk om volatiliteit te verkopen omdat er geen is om van te profiteren.
- Deze verslechtering van de prestaties kan worden toegeschreven aan de overvloed aan beleggers. De hedgefondsbeleggers zijn nu erg voorzichtig geworden in hun aanpak en kiezen ervoor om hun kapitaal zelfs in de slechtste omstandigheden te behouden.
- Nu het aantal hedgefondsen is toegenomen, waardoor het een industrie van $ 3 biljoen is geworden, doen er meer investeerders mee. Toch is de algehele prestatie gedaald sinds er meer hedgefondsbeheerders op de markt zijn gekomen, waardoor het effect van meerdere strategieën die traditioneel als speculatief werden beschouwd, werd verminderd.
- In dergelijke gevallen kunnen de vaardigheden van een fondsbeheerder een niche voor zichzelf veroveren door verschillende schattingen te verslaan en de verwachtingen van het algemene marktsentiment te overtreffen.
# 5 - Stijgende tarieven en dynamiek van Prime Broker
Fondsbeheerders beginnen nu de effecten te voelen van de bankregelgeving, die na de financiële crisis van 2008 is aangescherpt, met name de Basel III-regelgeving.
- Deze bijgewerkte regels verplichten banken om meer kapitaal aan te houden door middel van een kapitalisatietarief, dat geld blokkeert voor wettelijke vereisten, leverage-beperkingen en een toenemende focus op liquiditeit, wat invloed heeft op de capaciteit en economie van banken.
- Het heeft ook geleid tot een veranderende verschuiving in de manier waarop de Prime-broker naar hedgefondsrelaties kijkt.
- Prime-makelaars zijn begonnen hogere vergoedingen te eisen van de hedgefondsbeheerders voor het leveren van hun diensten, wat op zijn beurt een impact heeft op de prestaties van het hedgefonds en op zijn beurt hen minder lucratief maakt in een toch al krappe margehandel.
- Dit heeft ertoe geleid dat fondsbeheerders hebben geëvalueerd hoe ze aan hun financiering komen of, indien nodig, hun strategieën ingrijpend hebben gewijzigd.
- Dit heeft de investeerders zenuwachtig gemaakt, vooral voor degenen wier investeringen zich in de "lock-up" -periode bevinden.
# 6 - Niet-overeenkomende of onvolledige informatie
- De fondsbeheerders moeten de prestaties van het fonds regelmatig bekendmaken. De resultaten kunnen echter worden gefabriceerd om te voldoen aan de aanwijzingen van de fondsbeheerder, aangezien de aanbiedingsdocumenten niet worden beoordeeld of goedgekeurd door de staat of federale autoriteiten.
- Een hedgefonds heeft mogelijk weinig of geen operationele geschiedenis of prestaties en kan daarom hypothetische uitvoeringsmaatregelen gebruiken, die niet noodzakelijk de feitelijke handel die door de manager of adviseur wordt uitgevoerd, weerspiegelen.
- Beleggers in hedgefondsen moeten hetzelfde zorgvuldig onderzoeken en mogelijke discrepanties in twijfel trekken.
- Een hedgefonds kan bijvoorbeeld een zeer gecompliceerde belastingstructuur hebben die mogelijke mazen aan het licht brengt, maar die de typische belegger niet begrijpt.
- Een fondsbeheerder kan beleggen in P-Notes van de Indiase aandelenmarkt, maar via een belastingparadijs. De beheerder kan een dergelijke investering echter doen door alle belastingbetalingen te doen die de investeerders misleiden.
- Een hedgefonds biedt mogelijk geen transparantie met betrekking tot de onderliggende beleggingen (inclusief subfondsen in een dakfondsstructuur) aan de beleggers, wat op zijn beurt voor de beleggers moeilijk te controleren is.
- Hierbinnen bestaat de mogelijkheid om de transacties gedaan te krijgen door middel van handelsexpertise en ervaring van externe managers / adviseurs, waarvan de identiteit niet aan de beleggers wordt bekendgemaakt.
# 7 - Belastingen
- Hedgefondsen worden over het algemeen belast als partnerschappen om gevallen van "dubbele belasting" te vermijden en de winsten en verliezen door te berekenen aan de investeerders.
- Deze winsten, verliezen en aftrekkingen worden toegewezen aan de investeerders voor het respectieve fiscale jaar zoals bepaald door de General Partner.
- Dit is nadelig voor de investeerders, aangezien zij degenen zijn die de belastingverplichtingen zullen dragen en niet het hedgefonds.
- De belastingaangiften van het Fonds worden meestal opgesteld door het accountantskantoor, dat controlefaciliteiten aan het hedgefonds verstrekt.
- De kosten worden ook doorgerekend aan de investeerders, afhankelijk van of het hedgefonds gedurende het jaar een “handelaar” of een “investeerder” is. Het verschil in behandeling kan elk jaar veranderen, en de verschillen zijn:
- Als het fonds wordt behandeld als een handelaar, kunnen de beleggers hun aandeel in de kosten van het fonds aftrekken,
- Als het fonds wordt behandeld als een belegger, mag hij zijn aandeel in de kosten van het fonds alleen aftrekken als dat bedrag hoger is dan 2% van het gecorrigeerde bruto-inkomen van de belegger.
- Bovendien kunnen beleggers bij de federale belastingaangiften ook staats- of lokale inkomstenbelastingaangiften eisen.
- Het nadeel voor de offshore-investeerders, zo niet vrijgesteld van belasting, is dat hun winsten worden gecrediteerd na aftrek van alle uitgaven en belastingverplichtingen.
- De Amerikaanse overheid belast bijvoorbeeld alle offshore-winsten tegen zeer hoge tarieven en heft een niet-aftrekbare rentelast op verschuldigde belastingen over uitgestelde inkomsten zodra de aandelen van het Fonds zijn verkocht of uitgekeerd.
- In het geval van dividenden wordt ook een “bronbelasting” opgelegd aan de offshore-investeerders, die doorgaans tussen de 25% en 30% ligt, afhankelijk van het land van waaruit de investering wordt gedaan en het belastingverdrag dat met dergelijke investeerders wordt gedeeld. landen.
- Dus als de belastingplicht voor lokale investeerders in de orde van grootte van 15% zou zijn, kunnen dergelijke boetes voor offshore oplopen tot wel 35%.
# 8 - Probleem van overvloed
Momenteel is het grootste probleem waarmee de hedgefondssector wordt geconfronteerd, het bestaan van veel te veel hedgefondsen.
- Als een belegger zijn investering wil vermenigvuldigen en een continue trend van positieve alfa wil genereren (rendement boven het voor risico gecorrigeerde rendement), moet het hedgefonds regelmatig uitzonderlijk zijn.
- De vraag voor de hedgefondsbeleggers hier is in welk fonds ze zullen doorgaan met hun beleggingen.
- De meeste kleine hedgefondsen worstelen momenteel met de last van extra kosten die samen met Prime Brokerage-vergoedingen worden opgelegd. Als gevolg hiervan moet een fonds om te overleven een goede stijging van het beheerd vermogen (AUM) hebben tot ten minste $ 500 mm om de stijgende kosten en de risicobereidheid die het moet stimuleren om grote opbrengsten te behalen, tegen te gaan.
- Een fonds heeft in dergelijke gevallen ongeveer drie jaar nodig om break-even te draaien nadat het winst kan maken en de limiet voor het in rekening brengen van prestatievergoedingen heeft overschreden.
Hieronder vindt u een voorbeeldtabel waarin hetzelfde wordt uitgelegd voor ABC Fund Ltd:
| Jaar | Activa onder beheer ($ MM) | Prestatie | Bruto-inkomen - Mgmt-vergoedingen ($ MM)
(Verondersteld @ 1,75%) | Bruto inkomen - prestatie ($ MM)
(Verondersteld) | Uitgaven ($ MM)
(Verondersteld) | Winstgevendheid ($ MM)
(Prestatie-inkomen minus kosten) |
| 1 | 50 | 12% | 0,875 | 1,05 | 2.625 | -1.575 |
| 2 | 100 | 12% | 1.750 | 2.10 | 2.625 | -0,525 |
| 3 | 200 | 12% | 3.50 | 4.20 | 3.50 | 0,70 |
| 4 | 500 | 12% | 8,75 | 10.50 | 5.0 | 5,50 |
Uit het bovenstaande voorbeeld kunnen we opmaken dat naarmate het vermogen van het fonds toeneemt, de kosten ook toenemen. In dit geval gaan we ervan uit dat het inkomen elk jaar verdubbelt, en pas dan kan het break-even gaan zodra het het derde jaar ingaat met een vermogen van $ 200 miljoen. Het is vanaf hier dat de vaardigheden van de fondsbeheerder een rol gaan spelen en ervoor moeten zorgen dat het rendement regelmatig stijgt om de crème van de investeerders aan te trekken in een steeds groter wordende en concurrerende hedgefondssector.
Andere artikelen die je misschien leuk vindt -
- Hedge Fund banen
- Investeringsbankieren versus hedgefonds
- Private Equity vs. hedgefonds
- Hedge Fund boeken
