IPO van Alibaba
Op 6 mei 2014 diende de Chinese e-commerce-zwaargewicht Alibaba een registratiedocument in om naar het publiek in de VS te gaan om de moeder te worden van alle Initial Public Offerings in de geschiedenis van de VS. Alibaba is een relatief onbekende entiteit in de VS en andere regio's, hoewel de enorme omvang vergelijkbaar is met Amazon of eBay.
Het doorlezen van Alibaba's S-1 Filing was erg interessant, leerzaam en doet me beseffen hoe groot hun bedrijf is en hoe complex het Chinese internetweb is.
U kunt het onderstaande formulier volledig downloaden:
Download het financiële model van Alibaba
Voer e-mailadres in Door met bovenstaande stap verder te gaan, gaat u akkoord met onze gebruiksvoorwaarden en ons privacybeleid.Wilt u op een professionele manier Equity Research leren, dan wilt u misschien kijken naar 40+ video-uren van de Equity Research-cursus of deze 50+ uur van Advanced Financial Modelling-cursus
In dit artikel bespreek ik alles wat je moet weten over de beursgang van Alibaba.
- Wat is Alibaba?
- Wat is het bedrijfsmodel van Alibaba?
- Waarom deze naam - Alibaba?
- Hoe verhoudt het zich tot grote internetbedrijven?
- Waarom is Alibaba IPO zo belangrijk?
- Wordt dit de grootste beursgang in de geschiedenis van de VS?
- Waarom naar de beurs gaan in de VS, niet in China of HK?
- Wie zijn de investeerders in Alibaba? - Meevallers voor Softbank en Yahoo
- Alibaba's 5 verbijsterende cijfers van het F-1 registratiedocument?
- Alibaba IPO financieel model in Excel
- Alibaba IPO - $ 191 miljard waardering?
# 1 - Wat is Alibaba?
Alibaba is het meest winstgevende Chinese e-commercebedrijf. Alibaba behandelde vorig jaar transacties ter waarde van meer dan $ 248 miljard, meer dan Amazon en eBay samen. Alibaba heeft 231 miljoen actieve kopers en 8 miljoen actieve verkopers.
-
- Alibaba, opgericht in 1998-99 door een Engelse leraar Jack Ma, heeft zijn hoofdkantoor in Hangzhou, China.
- Alibaba bestaat voornamelijk uit twee grote winkelwebsites: 1) Taobao, een consumentenmarktplaats die is gelanceerd om te concurreren met eBay in China, en 2) Taobao Mall (of Tmall), een Amazon-achtige markt waar Chinese consumenten rechtstreeks aankopen kunnen doen. van merken.
- Samen met Juhuasuan, een Groupon-achtige marktplaats voor groepsaankopen, maken die sites meer dan 80 procent van de inkomsten van Alibaba uit.
- Een ander punt om op te merken is dat de omvang van de online winkelmarkt in China in 2013 $ 295 miljard bedroeg, en Alibaba controleerde 80% van deze taart (uitstekend!)
- Nu de omvang van de Chinese online winkelmarkt naar schatting 2,5 keer is vermenigvuldigd tot $ 713 miljard in 2017 (bron: iResearch), kan de omvang van Alibaba vanaf hier alleen maar groeien.
# 2 - Wat is het bedrijfsmodel van Alibaba?
Om het bedrijfsmodel van Alibaba te begrijpen, kunnen we de onderstaande grafiek bekijken die het netwerk van entiteiten weergeeft dat Alibaba exploiteert. U zult ook opmerken hoe het kopen en verkopen van goederen gebeurt via Alibaba's systeem voor Business to Business (B2B) of Business to Customer (B2C) -modellen.
Alibaba's bedrijfsmodel
bron - Alibaba IPO Prospectus
Kopers
- Chinese consumenten kopen op Taobao Marketplace, Tmall en Juhuasuan
- Tijdens het browsen of zoeken op Taobao Marketplace zien consumenten productvermeldingen van zowel Taobao Marketplace als Tmall
- Wereldwijde consumenten kopen op AliExpress
- Wereldwijde groothandels kopen op Alibaba.com
Detailhandelaars
- Kleine verkopers in China verkopen op Taobao Marketplace en AliExpress
- Chinese merken verkopen op Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan en AliExpress en wereldwijde merken verkopen op Tmall Global
- Verkopers zoeken producten op 1688.com
Groothandel verkopers
- Chinese groothandels en fabrikanten leveren aan detailhandelaren in China op 1688.com en wereldwijde groothandelsinkopers op Alibaba.com
- Chinese groothandels en fabrikanten leveren rechtstreeks aan consumenten wereldwijd op AliExpress
- Wereldwijde groothandels en fabrikanten leveren wereldwijde groothandelsinkopers op Alibaba.com
# 3 - Waarom deze naam - Alibaba?
Jack Ma, een oprichter van Alibaba, wilde een naam die voor iedereen, zelfs niet-Chinees, gemakkelijk te zeggen was. Volgens een interview dat hij in 2006 gaf met het Talk Asia-programma van CNN, was Ma in een coffeeshop in San Francisco toen hij de naam bedacht. Hieronder vindt u het fragment uit zijn interview
Op een dag was ik in San Francisco in een coffeeshop en ik dacht dat Alibaba een goede naam is. En toen kwam er een serveerster, en ik zei: weet je iets van Alibaba? En ze zei ja. Ik zei wat weet je over Alibaba, en ze zei 'Open Sesam.' En ik zei ja, dit is de naam! Toen ging ik de straat op en vond 30 mensen en vroeg hen: 'Kent u Alilbaba'? Mensen uit India, mensen uit Duitsland, mensen uit Tokio en China… Ze wisten allemaal van Alibaba. Alibaba - open sesam. Alibaba - 40 dieven. Alibaba is geen dief. Alibaba is een aardige, slimme zakenman en hij hielp het dorp. Dus … gemakkelijk te spellen en wereldwijd bekend. Alibaba maakt sesamzaadjes voor kleine tot middelgrote bedrijven. We hebben ook de naam AliMama geregistreerd, voor het geval iemand met ons wil trouwen!
# 4 - Hoe verhoudt Alibaba zich tot grote internetbedrijven?
Het vinden van een betrouwbaar bedrijf vergelijkbaar met Alibaba is onmogelijk! Alibaba is een mix van marktplaats, zoekmachine, bank, softwarebedrijf, bedrijf voor mobiele diensten, eLearning, microblogging, videostreaming en nog veel meer.
Hieronder vindt u een interessante grafiek die de portefeuille van Alibaba vergelijkt met zijn respectieve bekende vergelijkbare.
bron: qz.com
Laten we nu enkele van de belangrijkste financiële gegevens van Alibaba vergelijken met grote bedrijven als Amazon, eBay en Google.
De bruto handelswaarde van Alibaba van $ 248 miljard is meer dan die van Amazon en eBay samen.
De inkomsten van Alibaba zijn lager dan die van Amazon en eBay. De belangrijkste reden is het bedrijfsmodel; Alibaba verdient geld door handelaren in rekening te brengen voor advertenties op hun website en transactiekosten.
Hoewel de inkomsten van Alibaba lager zijn dan die van Amazon en eBay, is Alibaba een zeer winstgevend bedrijf in vergelijking met Amazon of eBay.
De nettowinstmarge van Alibaba van 40% is veel hoger dan die van eBay, Amazon of Google.
# 5 - Waarom is de IPO van Alibaba zo belangrijk?
Alibaba IPO is een groot probleem, vooral vanwege de omvang van de IPO. Zoals later in het artikel wordt besproken, bedragen mijn schattingen voor Alibaba ongeveer $ 191 miljard. Download hier het Alibaba IPO-waarderingsmodel
De IPO van Alibaba duidt ook op wereldwijde veranderingen. Met zijn enorme omvang en netwerk kan Alibaba IPO kijken naar internationale expansie buiten China en leiden tot prijzenoorlogen en intensieve concurrentie in de VS. Volgens Reuters,
Alibaba heeft zijn ambities voor de Verenigde Staten nauwlettend bewaakt en leidinggevenden hebben privé-suggesties afgezwakt om Amazon frontaal te nemen. Maar het lijdt geen twijfel dat investeringen in de Verenigde Staten een hoge prioriteit hebben, zeggen mensen die het bedrijf kennen.
# 6 - Wordt dit de grootste beursgang in de geschiedenis van de VS?
De exacte omvang van de beursgang van Alibaba wordt streng bewaakt. Het bedrijf heeft een tijdelijke aanduiding van $ 1 miljard gebruikt voor zijn registratiedocumentatie bij de SEC. Velen verwachten dat de omvang van de IPO van Alibaba tussen de $ 15 miljard - $ 20 miljard zou kunnen liggen.
De onderstaande grafiek toont een snelle vergelijking van Alibaba met de Tech IPO's in de VS.
# 7 - Waarom naar de beurs gaan in de VS, niet in China of HK?
Alibaba benaderde aanvankelijk de Hong Kong Exchange voor notering. Ze moesten echter afzien van hun plannen om in HK te noteren vanwege de aandelenstructuur.
- Een fundamenteel bestuursprincipe van de noteringsregels van Hongkong is het beperken van aandelenstructuren met twee klassen of andere regelingen die het mogelijk maken dat aandeelhouders of managers met zeggenschap een onevenredig groot stemrecht hebben.
- Alibaba wilde in Hong Kong noteren; Hong Kong Exchanges and Clearing of de Securities and Futures Commission (SFC) verwierpen echter de eis van Alibaba dat haar partners het grootste deel van het bestuur van het bedrijf zouden kunnen benoemen.
- Alibaba pleitte voor een uitzondering voor zijn structuur, daarbij verwijzend naar zijn unieke bedrijfsmodel. Hong Kong Exchange had deze uitzondering kunnen toestaan aangezien het rulebook een bepaling bevat; ze besloten het echter niet te doen.
- De belangrijkste reden was dat er veel Chinese staatsbedrijven zijn genoteerd aan Hong Kong Exchange, en als het een regel voor Alibaba ombuigt, dan zal het de wet moeten veranderen voor al deze Chinese staatsbedrijven.
- Alibaba besloot toen om het bedrijf in de VS te vermelden, aangezien dergelijke dubbele structuren niet verboden zijn op Amerikaanse beurzen.
# 8 - Wie zijn de investeerders in Alibaba?
Uit het registratiedocument van Alibaba blijkt dat SoftBank corp de grootste investeerder in Alibaba is, met een initiële investering van $ 20 miljoen in 2000. SoftBank is de grootste aanwinst uit zijn investeringen in Alibaba.
De onderstaande grafiek toont de inzet en de respectievelijke waarde. (ervan uitgaande dat mijn schattingen van $ 191 miljard aan waarderingen gelden :-))
# 9 - Alibaba's 5 grote cijfers om te weten van F-1 Filing
- $ 5,8 miljard - Alibaba verwerkte $ 5,8 miljard aan transacties en 254 miljoen bestellingen op Singles Day 2013 (China's equivalent van Cyber Monday).
- $ 248 miljard - Dit is de totale bruto koopwaarwaarde (GMV) van de Alibaba op de Chinese retailmarkten, meer dan Amazon en eBay samen.
- 5 miljard pakketten - Het logistieke netwerk van Alibaba heeft in 2013 ongeveer vijf miljard pakketten afgeleverd die zijn gegenereerd op markten die eigendom zijn van Alibaba.
- 31 miljoen bestellingen per dag! - Alibaba ziet gemiddeld 11,3 miljard bestellingen per jaar, met 231 miljoen actieve kopers. Dit zijn ongeveer 31 miljoen bestellingen per dag en 49 gemiddelde jaarlijkse bestellingen per actieve klant.
- 136 miljoen - Alibaba heeft 136 miljoen maandelijkse actieve gebruikers (december 2013), wat neerkomt op 37 miljard dollar aan mobiele bruto handelswaarde
# 10 - Het financiële model van Alibaba
Na meer dan drie dagen worstelen om het financiële model van Alibaba voor te bereiden, was ik in staat om een basismodel klaar te maken (met de beperkte informatie die wordt verstrekt in de S-1-indiening). Ik wou dat er meer informatie was over inkomstensegmenten en kostendetails, maar dit model dient als een goed idee om Alibaba Group en Alibaba IPO Valuation te begrijpen.
U kunt het Alibaba Financial Model hier downloaden
Veronderstellingen van het financiële model van Alibaba
-
- De cijfers van de resultatenrekening van maart 2014 omvatten de geschatte cijfers voor het kwartaal van 14 januari tot 14 maart
- Ik heb de geldmiddelen en kasequivalenten en het eigen vermogen alleen aangepast om de geschatte cijfers weer te geven. Andere BS-items worden bewaard zoals gerapporteerd in het kwartaal van december.
- Voorspelde de komende acht jaar van de analyse van de financiële overzichten van Alibaba (financiële modellering - resultatenrekening, balans en kasstromen)
- De valuta die in het model wordt gebruikt, is RMB (de lokale valuta van China). Men kan de valutaconversie gebruiken om een passend waarderingscijfer af te leiden. F-1-aanvraag heeft 1 US $ = RMB 6,2164 gebruikt.
Hieronder staan de bevindingen van het op Excel gebaseerde Financieel Model
1) De inkomsten zullen de komende vijf jaar groeien met een CAGR van ongeveer 26% en tegen maart 2019 $ 29 miljard bedragen.
2) China Commerce blijft de grootste bijdrage leveren aan de inkomsten.
3) Nettowinst bijna 1,2 miljard dollar eind maart 2019.
4) Geldmiddelen en kasequivalenten zullen de komende vijf jaar stijgen tot $ 50 miljard. Hoe ze zoveel geld zullen inzetten, is een belangrijk ding om op te letten.
5) Het bedrijf is EBITDA-positief gebleven en zal tegen maart '19 $ 1,75 miljard EBITDA genereren.
# 11 - Alibaba IPO - Kopen of niet kopen?
Bloomberg ondervroeg 12 analisten om de waarderingen van Alibaba te begrijpen en ontdekte dat deze dichter bij $ 168 miljard ligt, terwijl sommigen verwachten dat de waardering de $ 250 miljard zal overschrijden zodra het begint met handelen. Er is een aanzienlijke variatie in taxatieschattingen, dus ik besloot mijn richtlijnen voor Alibaba-taxaties te ontwikkelen. Download het Alibaba-waarderingsmodel hier
Dus, hoe waarderen we de IPO van Alibaba?
-
- Alibaba is een positieve cashflow en is een winstgevend bedrijf. De meest geschikte benadering die kan worden gebruikt om Alibaba te waarderen, is de waarderingsmethode met korting op cashflow.
- Ik vermijd expliciet de vergelijkbare waarderingen (relatieve waarderingen van Alibaba) omdat het bijna onmogelijk is om een reeks bedrijven vast te stellen die echt vergelijkbaar zijn met Alibaba.
- De Discounted Cash Flow (DCF) -benadering vereist het voorspellen en modelleren van toekomstige financiële gegevens.
Voorspelling van de vrije kasstroom van Alibaba (FCFF)
Alibaba zal in maart 2019 $ 1,2 miljard aan vrije kasstromen genereren. Zoals we hieronder opmerken, zal Alibaba een voorspelbare positieve vrije kasstroom genereren.
Hieronder vindt u de tabel die een overzicht geeft van de DCF-waarderingsoutput van Alibaba.
We merken het volgende op uit de bovenstaande tabel -
- Alibaba-waardering is $ 191,5 miljard ( WACC van 9% en eeuwigdurende groei van 3%)
- Kortetermijnbeleggingen, in pand gegeven geldmiddelen en beleggingen tegen kostprijs (balansbedrag)
- Investeringen in eigen vermogen Investeringen worden ook gewaardeerd tegen kostprijs (balansbedrag). Hoewel de twee bedrijven Weibo en AutoNavi openbaar worden verhandeld, heb ik ze tegen kostprijs genomen en NIET tegen hun handelsprijzen.
- Ik heb ook uitgegaan van een gemiddelde uitbetaling van Alipay van $ 4 miljard (bodem van $ 2 miljard en $ 6 miljard). Hieronder vindt u het fragment uit de Alibaba's F-1 Filing
Bij het plaatsvinden van bepaalde liquiditeitsgebeurtenissen met betrekking tot Alipay (waaronder, onder bepaalde voorwaarden, een beursintroductie van Alipay, een overdracht van 37,5% of meer van de aandelenbelangen van Alipay of een verkoop van alle of vrijwel alle activa van Alipay), zal Small and Micro Financial Services Company ons een bedrag betalen dat gelijk is aan 37,5% van de vermogenswaarde van Alipay behaald in een dergelijke liquiditeitsgebeurtenis, met een minimale betaling van US $ 2,0 miljard en een maximale betaling van US $ 6,0 miljard, onder voorbehoud van bepaalde verhogingen en aanvullende betalingen indien er zich geen liquiditeitsgebeurtenis heeft voorgedaan op de zesde verjaardag van de datum van de oorspronkelijke overeenkomst, of de betaling van de liquiditeitsgebeurtenis.
Alibaba DCF waardering gevoeligheidsanalyse
- Zoals hierboven vermeld, is de minimale waardering van Alibaba $ 123 miljard (WACC van 11% en een groei van 6%)
- Als u andere aannames gebruikt, kunt u de bovenstaande tabel gebruiken voor uw set van taxatierichtlijnen.
- Meer informatie over het uitvoeren van een gevoeligheidsanalyse in Excel.
Andere berichten die je leuk zult vinden
- Box IPO-waardering - kopen of niet kopen?
- Top 10 engste details van Box IPO
- Ondernemingswaarde versus aandelenwaarde
- Financiële modellering met MS Excel
Wat nu?
Heb ik iets gemist? Wat is uw mening over taxaties? Investeert u in Alibaba? Laat me weten wat je ervan vindt, je feedback door een reactie achter te laten.
ps - Ik vertegenwoordig geen makelaarskantoor. De bovenstaande opvattingen zijn mijn beoordeling van de beursintroductie van Alibaba. Ik heb mijn best gedaan om de feitelijke juistheid van de analyse te waarborgen; Geef me echter corrigerende maatregelen als u fouten opmerkt.
