Wat zijn de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC)?
Gewogen gemiddelde kapitaalkosten zijn het gemiddelde rendement dat een bedrijf naar verwachting betaalt aan al zijn aandeelhouders die; waaronder schuldeisers, aandeelhouders en preferente aandeelhouders; die elk een ander rendement hebben vanwege de pikorde en dus het verschil in gewogen gemiddelde kapitaalkosten.
Korte uitleg
WACC is het gewogen gemiddelde van de kosten van de schuld van een bedrijf en de kosten van het eigen vermogen. De analyse van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten gaat ervan uit dat de kapitaalmarkten (zowel schulden als eigen vermogen) in een bepaalde bedrijfstak een rendement vereisen dat evenredig is aan het gepercipieerde risico van hun investeringen. Maar helpt WACC de investeerders om al dan niet te investeren in een bedrijf?
Laten we een eenvoudig voorbeeld nemen om de gewogen gemiddelde kapitaalkosten te begrijpen.
Stel dat u een klein bedrijfje wilt beginnen! U gaat naar de bank en vraagt of u een lening nodig heeft om te beginnen. Een bank bekijkt uw ondernemingsplan en vertelt u dat zij u de lening zal lenen, maar er is één ding dat u moet doen. Bank zegt dat u 10% rente moet betalen bovenop de hoofdsom die u leent. U gaat akkoord en de bank leent u de lening.
Om van de lening gebruik te maken, stemde u ermee in een vergoeding te betalen (rentelasten). Deze "vergoeding" is in eenvoudige bewoordingen de "kapitaalkosten".
Omdat bedrijven veel geld nodig hebben om te investeren in de uitbreiding van hun producten en processen, moeten ze geld verdienen. Ze betrekken geld van hun aandeelhouders in de vorm van Initial Public Offerings (IPO), en ze sluiten ook een lening af bij banken of instellingen. Om deze grote som geld te hebben, moeten bedrijven de kosten betalen. We noemen dit de kapitaalkosten. Als een bedrijf meer dan één bron heeft waar ze geld vandaan halen, moeten we een gewogen gemiddelde nemen van de kapitaalkosten.
Het belangrijkste - Download WACC Excel-sjabloon
Leer hoe u Starbucks WACC in Excel kunt berekenen
Hoe relevant is WACC?
Het is een interne berekening van de kapitaalkosten van een bedrijf. En wanneer investeerders evalueren om in een bedrijf of een bedrijf te investeren, berekenen ze de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC). Investeerder A wil bijvoorbeeld investeren in bedrijf X. Nu ziet A dat de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van bedrijf X 10% bedragen en het rendement op kapitaal aan het einde van de periode 9%, het rendement op kapitaal 9%. lager is dan de WACC van 10%, besluit A om niet in dit bedrijf X te investeren, aangezien de waarde die hij zal krijgen na investering in het bedrijf lager is dan de gewogen gemiddelde kapitaalkosten.
WACC-formule
Veel beleggers berekenen de WACC niet omdat het een beetje ingewikkeld is dan de andere financiële ratio's. Maar als u een van degenen bent die zou willen weten hoe de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) werken, dan is hier de formule voor u
WACC-formule = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - BTW-tarief)
- E = marktwaarde van het eigen vermogen
- V = Totale marktwaarde van eigen vermogen en schulden
- Ke = kosten van eigen vermogen
- D = marktwaarde van de schuld
- Kd = kosten van schulden
- Belastingtarief = vennootschapsbelastingtarief
De vergelijking ziet er misschien ingewikkeld uit, maar naarmate we elke term leren, begint het logisch te worden. Laten we beginnen.
Marktwaarde van eigen vermogen
Laten we beginnen met de E, de marktwaarde van aandelen. Hoe moeten we het berekenen? Hier is hoe -
- Stel dat bedrijf A 10.000 uitstaande aandelen heeft en dat de marktprijs van elk van de aandelen op dit moment $ 10 per aandeel is. De marktwaarde van het eigen vermogen is dus = (uitstaande aandelen van het bedrijf A * marktprijs van elk aandeel op dit moment) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.
- De marktwaarde van het eigen vermogen kan ook worden aangeduid als marktkapitalisatie. Door gebruik te maken van de marktwaarde van eigen vermogen of marktkapitalisatie, kunnen beleggers weten waar ze hun geld moeten investeren en waar ze niet zouden moeten investeren.
Marktwaarde van schuld
Laten we nu eens kijken naar de betekenis van de markt van waarde van schulden, D. Hoe deze te berekenen?
- Het is moeilijk om de marktwaarde van schulden te berekenen, omdat maar heel weinig bedrijven hun schuld in de vorm van uitstaande obligaties op de markt hebben.
- Als de obligaties beursgenoteerd zijn, kunnen we de beurskoers direct als marktwaarde van de schuld nemen.
- Laten we nu teruggaan naar de gewogen gemiddelde kapitaalkosten en kijken naar V, de totale marktwaarde van eigen vermogen en schulden. Het spreekt voor zich. We hoeven alleen de marktwaarde van het eigen vermogen en de geschatte marktwaarde van de schuld bij elkaar op te tellen, en dat is alles.
Kosten van eigen vermogen
- Cost of Equity (Ke) wordt berekend met behulp van het CAPM-model. Hier is de formule ter referentie.
- Kosten van eigen vermogen = risicovrij rendement + bèta * (marktrendement - risicovrij rendement)
- Hier, Beta = Maatstaf van risico berekend als een regressie van de aandelenkoers van het bedrijf.
- CAPM-model werd uitgebreid besproken in een ander artikel - CAPM Beta. Bekijk het als u meer informatie nodig heeft.
Kosten van schulden
- We kunnen de kosten van schulden berekenen met behulp van de volgende formule: kosten van schulden = (risicovrije rente + kredietspread) * (1 - belastingtarief)
- Aangezien de kosten van schulden (Kd) worden beïnvloed door het belastingtarief, houden we rekening met de kosten van schulden na belastingen.
- Hier is de creditspread afhankelijk van de kredietwaardigheid. Een betere kredietwaardigheid verkleint de creditspread en vice versa.
- Als alternatief kunt u ook een vereenvoudigde benadering volgen om de kosten van schulden te berekenen. U kunt de kosten van schuld opvragen als rentelasten / totale schuld.
- Het belastingtarief is het vennootschapsbelastingtarief, dat afhankelijk is van de overheid. Merk ook op dat als preferente aandelen worden gegeven, we ook rekening moeten houden met de kosten van preferente aandelen.
- Als preferente aandelen zijn opgenomen, zou dit de herziene WACC-formule zijn - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - belastingtarief) + P / V * Kp. Hier, V = E + D + P en Kp = kosten van preferente aandelen
Interpretatie
De interpretatie hangt echt af van de terugkeer van het bedrijf aan het einde van de periode. Als het rendement van het bedrijf veel meer is dan de gewogen gemiddelde kapitaalkosten, dan doet het bedrijf het redelijk goed. Maar als er een kleine winst of geen winst is, moeten de investeerders twee keer nadenken voordat ze in het bedrijf investeren.
Hier is nog iets dat u als belegger moet overwegen. Als u de gewogen gemiddelde kapitaalkosten wilt berekenen, zijn er twee manieren waarop u deze kunt gebruiken. De eerste is de boekwaarde en de tweede is de marktwaardebenadering.
Zoals u kunt zien, is het veel complexer als u de berekening op basis van marktwaarde bekijkt dan welke andere ratio ook; u kunt overslaan en besluiten om de gewogen gemiddelde vermogenskostenvoet (WACC) te vinden op basis van de boekwaarde die door het bedrijf in hun resultatenrekening en op de balans wordt vermeld. Maar de berekening van de boekwaarde is niet zo nauwkeurig als de berekening van de marktwaarde. En in de meeste gevallen wordt de marktwaarde in aanmerking genomen voor de berekening van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) voor het bedrijf.
WACC-berekening - zeer eenvoudig numeriek voorbeeld
Omdat de WACC-berekening (gewogen gemiddelde kapitaalkosten) zo ingewikkeld is, nemen we elk één voorbeeld voor het berekenen van alle delen van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC), en daarna nemen we nog een laatste voorbeeld om de Gewogen gemiddelde kapitaalkosten op een eenvoudige manier.
Laten we beginnen.
Stap # 1 - Marktwaarde van aandelen / marktkapitalisatie berekenen
Hier zijn de details van bedrijf A en bedrijf B -
| In US $ | Bedrijf A | Bedrijf B |
| Uitstaande aandelen | 30000 | 50000 |
| Marktprijs van aandelen | 100 | 90 |
In dit geval hebben we zowel het aantal uitstaande aandelen als de marktprijs van aandelen gekregen. Laten we de marktkapitalisatie van bedrijf A en bedrijf B berekenen.
| In US $ | Bedrijf A | Bedrijf B |
| Uitstaande aandelen (A) | 30000 | 50000 |
| Marktprijs van aandelen (B) | 100 | 90 |
| Marktkapitalisatie (A * B) | 3.000.000 | 4.500.000 |
Nu hebben we de marktwaarde van het eigen vermogen of de marktkapitalisatie van bedrijf A en bedrijf B.
Stap # 2 - Marktwaarde van schulden vinden)
Stel dat we een bedrijf hebben waarvan we de totale schuld kennen. Totale schuld (T) = $ 100 miljoen. Om de marktwaarde van de schuld te vinden, moeten we controleren of deze schuld op de lijst staat.
Zo ja, dan kunnen we direct de laatste verhandelde prijs kiezen. Als de handelswaarde $ 84,83 was voor een nominale waarde van $ 100, dan is de marktwaarde van de schuld $ 84,83 miljoen.
Stap # 3 Bereken de kosten van eigen vermogen
- Risicovrije rente = 4%
- Risicopremie = 6%
- Beta van de voorraad is 1.5
Kosten van eigen vermogen = Rf + (Rm-Rf) x Beta
Kosten van eigen vermogen = 4% + 6% x 1,5 = 13%
Stap # 4 - Bereken de kosten van schulden
Laten we zeggen dat we de volgende informatie hebben gekregen -
- Risicovrije rente = 4%.
- Kredietspreiding = 2%.
- Belastingtarief = 35%.
Laten we de kosten van schulden berekenen.
Kosten van schulden = (risicovrije rente + kredietspread) * (1 - belastingtarief)
Of: Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.
Stap # 5 - WACC-berekening (gewogen gemiddelde kapitaalkosten)
Dus laten we, nadat we alles hebben berekend, nog een voorbeeld nemen van de WACC-berekening (gewogen gemiddelde kapitaalkosten).
| In US $ | Bedrijf A | Bedrijf B |
| Marktwaarde van het eigen vermogen (E) | 300000 | 500000 |
| Marktwaarde van schuld (D) | 200000 | 100000 |
| Kosten van eigen vermogen (her) | 4% | 5% |
| Kosten van schulden (Rd) | 6% | 7% |
| Belastingtarief (belasting) | 35% | 35% |
We moeten de WACC (gewogen gemiddelde kapitaalkosten) voor beide bedrijven berekenen.
Laten we eerst naar de WACC-formule kijken -
WACC-formule = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Belasting)
Nu zullen we de informatie voor bedrijf A plaatsen,
formule voor gewogen gemiddelde kapitaalkosten van bedrijf A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.
formule voor gewogen gemiddelde kapitaalkosten van onderneming B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.
Nu kunnen we zeggen dat bedrijf A lagere kapitaalkosten (WACC) heeft dan bedrijf B.Afhankelijk van het rendement dat beide bedrijven aan het einde van de periode behalen, zouden we kunnen begrijpen of we als investeerders zouden moeten investeren in deze bedrijven of niet.
WACC-berekening - Starbucks-voorbeeld
Ervan uitgaande dat u vertrouwd bent met de basisvoorbeelden van WACC, laten we dan een praktisch voorbeeld nemen om de WACC van Starbucks te berekenen. Houd er rekening mee dat Starbucks geen preferente aandelen heeft en daarom is de te gebruiken WACC-formule als volgt:
WACC-formule = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - belastingtarief)
Het belangrijkste - Download WACC Excel-sjabloon
Leer hoe u Starbucks WACC in Excel kunt berekenen
Stap 1 - Vind de marktwaarde van het eigen vermogen
Marktwaarde van het eigen vermogen = aantal uitstaande aandelen x huidige prijs.
De marktwaarde van eigen vermogen is ook marktkapitalisatie. Laten we eens kijken naar het totale aantal aandelen van Starbucks -
bron: Starbucks SEC Filings
- Zoals we van bovenaf kunnen zien, is het totale aantal uitstaande aandelen 1455,4 miljoen
- Huidige prijs van Starbucks (vanaf het einde van 13 december 2016) = 59,31
- Marktwaarde van het eigen vermogen = 1455,4 x 59,31 = $ 86.319,8 miljoen
Stap 2 - Zoek de marktwaarde van de schuld
Laten we eens kijken naar de balans van Starbucks hieronder. Met ingang van FY2016 is de boekwaarde van de schuld actueel
Vanaf FY2016 is de boekwaarde van de schuld het huidige deel van de langlopende schulden ($ 400) + langlopende schulden ($ 3202,2) = $ 3602,2 miljoen.
bron: Starbucks SEC Filings
Als we echter verder lezen over de schuld van Starbucks, krijgen we bovendien de volgende informatie:
bron: Starbucks SEC Filings
Zoals we hierboven opmerken, geeft Starbucks zowel de reële waarde van de schuld ($ 3814 miljoen) als de boekwaarde van de schuld. In dat geval is het verstandig om de reële waarde van de schuld te nemen als een maatstaf voor de marktwaarde van de schuld.
Stap 3 - Zoek de kosten van het eigen vermogen
Zoals we eerder zagen, gebruiken we het CAPM-model om de kosten van eigen vermogen te vinden.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Risicovrije rente
Hier heb ik een 10-jaars Treasury Rate beschouwd als de risicovrije rente. Houd er rekening mee dat sommige analisten ook een 5-jaars schatkistrente als risicovrije rente nemen. Neem contact op met uw onderzoeksanalist voordat u hierover belt.
bron - bankrate.com
Aandelenrisicopremie (Rm - Rf)
Elk land heeft een andere aandelenrisicopremie. Equity Risk Premium geeft primair de premie aan die door de aandelenbelegger wordt verwacht.
Voor de Verenigde Staten bedraagt de risicopremie op aandelen 6,25%.
bron - stern.nyu.edu
Bèta
Laten we nu eens kijken naar de bètatrends van Starbucks van de afgelopen jaren. De bèta van Starbucks is de afgelopen vijf jaar afgenomen. Dit betekent dat aandelen van Starbucks minder volatiel zijn in vergelijking met de aandelenmarkt.
We merken op dat de bèta van Starbucks 0,805x is
Hiermee beschikken we over alle benodigde informatie om de kosten van eigen vermogen te berekenen.
Kosten van eigen vermogen = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805
Kosten van eigen vermogen = 7,50%
Stap 4 - Zoek de kosten van schulden
Laten we de tabel opnieuw bekijken die we hebben gebruikt voor de reële waarde van schulden. We krijgen bovendien de aangegeven rentevoet.
Met behulp van de rentevoet en reële waarde kunnen we de gewogen gemiddelde rentevoet van de totale reële waarde van de schuld ($ 3.814 miljoen) vinden
Effectieve rentevoet = $ 103,631 / $ 3,814 = 2,72%
Stap 5 - Zoek het belastingtarief
We kunnen het effectieve belastingtarief gemakkelijk vinden in de resultatenrekening van Starbucks.
Zie hieronder de momentopname van de resultatenrekening.
Voor FY2016: effectief belastingtarief = $ 1.379,7 / $ 4.198,6 = 32,9%
Stap 6 - Bereken de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van Starbucks
We hebben alle informatie verzameld die nodig is om de gewogen gemiddelde kapitaalkosten te berekenen.
- Marktwaarde van het eigen vermogen = $ 86.319,8 miljoen
- Marktwaarde van de schuld (reële waarde van de schuld) = $ 3814 miljoen
- Kosten van eigen vermogen = 7,50%
- Kosten van schulden = 2,72%
- Belastingtarief = 32,9%
WACC-formule = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - belastingtarief)
Formule gewogen gemiddelde kapitaalkosten = (86.319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)
Gewogen gemiddelde kapitaalkosten = 7,26%
Beperkingen
- Het gaat ervan uit dat de kapitaalstructuur niet verandert, wat niet in alle jaren mogelijk is, en of er behoefte is aan meer fondsen.
- Het gaat er ook van uit dat het risicoprofiel niet verandert. Als gevolg van een verkeerde aanname bestaat de kans om slechte projecten te accepteren en goede projecten af te wijzen.
Gevoeligheids analyse
WACC wordt veel gebruikt bij Discounted Cash Flow-waardering. Als analist proberen we gevoeligheidsanalyses uit te voeren in Excel om inzicht te krijgen in de reële waarde-impact, samen met veranderingen in WACC en groeipercentage.
Hieronder vindt u de gevoeligheidsanalyse van de Alibaba IPO-waardering met twee variabelen, gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) en groeipercentage.
Enkele van de opmerkingen die kunnen worden gemaakt over WACC -
- De eerlijke waardering van de voorraad is omgekeerd evenredig met de gewogen gemiddelde kapitaalkosten.
- Naarmate de gewogen gemiddelde kapitaalkosten toenemen, daalt de reële waardering dramatisch.
- Bij een groeipercentage van 1% en de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van 7% bedroeg de waardering van Alibaba Fair $ 214 miljard. Wanneer we de WACC echter veranderen naar 11%, daalt de eerlijke waardering van Alibaba met bijna 45% tot $ 123 miljard.
- Dit impliceert dat de reële waardering uiterst gevoelig is voor de gewogen gemiddelde vermogenskostenvoet (WACC), en dat men extra voorzorgsmaatregelen moet nemen om de WACC correct te berekenen.
In de uiteindelijke analyse
WACC is erg handig als we met bovenstaande beperkingen kunnen omgaan. Het wordt uitputtend gebruikt om de DCF-waardering van het bedrijf te vinden. WACC is echter een beetje ingewikkeld en heeft financiële kennis nodig om de gewogen gemiddelde kapitaalkosten nauwkeurig te berekenen. Alleen afhankelijk van WACC om te beslissen of u al dan niet in een bedrijf wilt investeren, is een verkeerd idee. Beleggers dienen ook andere waarderingsverhoudingen te bekijken om de uiteindelijke beslissing te nemen.
WACC-formule video
Handige post
Dit artikel is een complete gids voor WACC, formule en de interpretatie ervan, samen met de gewogen gemiddelde kapitaalkostenvoorbeelden. Hier hebben we ook de WACC van Starbucks berekend en de beperkingen en gevoeligheidsanalyse ervan besproken. Mogelijk hebt u ook de onderstaande artikelen voor meer informatie over taxaties -
- Bereken WACC
- FCFE-formule
- Wat zijn de kosten van eigen vermogen?
