Gevallen engelen - Topvoorbeelden - Risico- en herstelstrategieën

Inhoudsopgave

Wat zijn gevallen engelen?
Aanbevolen metingen

Wat zijn gevallen engelen?

Gevallen engelen zijn een soort obligaties die zijn verworven met een investment-grade rating en hetzelfde is beïnvloed als gevolg van de financiële toestand van de emittent en uiteindelijk gereduceerd tot de status van junk-obligatie en het kan gemeentelijk, bedrijfs- of zelfs staatsschuld zijn.

Uitleg

Een obligatie die nu een Fallen Angels is, zal vaak verdere dalingen ondergaan omdat beleggers zich kunnen terugtrekken in afwachting van verdere neerwaartse bijstellingen. De samengestelde daling van de waarde kan ernstige gevolgen hebben en uiteindelijk leiden tot mogelijke renteverlagingen en nog meer dalingen. Bovendien kan het een neerwaartse spiraal hebben voor de industrie en ook trapsgewijze effecten hebben op de algehele economie.

Zo heeft Moody's bedrijf 'Y' een investment grade rating van 'A' toegekend, wat aangeeft dat het bedrijf een hoogwaardige onderneming is met een zeer laag tegenpartij- / wanbetalingsrisico. Als gevolg van een grote verschuiving in de economische situatie en toenemende schuldenlast, kende bedrijf 'Y' een enorme daling van hun verkoopcijfers gedurende 3 opeenvolgende kwartalen. Dit had tot gevolg dat Moody's de kredietwaardigheid van bedrijf Y verlaagde tot CCC, dwz de status van junk-obligatie voor speculatieve bedrijven die hun schuldverplichtingen niet konden nakomen. De band van bedrijf 'Y' zal dus worden beschouwd als een 'gevallen engel'.

Kenmerken van Fallen Angel

Enkele van de kenmerken van een gevallen engelen zijn:

Gevoelig voor hogere prijsvolatiliteit aangezien er een grote verschuiving plaatsvindt in de status van het bedrijf.
Voorafgaand aan een verwachte verlaging en indexinfusie, worden dergelijke obligaties in grote hoeveelheden door de markt verkocht.
Over het algemeen is het mogelijk dat beleggers na de downgrades overhaast dergelijke obligaties kopen voor speculatieve doeleinden. Als de fundamentals sterk zijn, zal er hoop zijn dat het bedrijf zich herstelt en hoge koersrendementen behaalt.

In termen van statistieken vormen Fallen Angels ongeveer 4% van de markt. Vanaf 2016 stonden sommige bedrijven zoals Fossil Group en Symantec aan de vooravond van de Junk Bond-status.

Strategieën die van toepassing zijn voor het herstel van gevallen engelen

De volgende strategieën zijn van toepassing op het herstel van Fallen Angels:

# 1 - Verandering in bedrijfssegmenten

Een bedrijf / entiteit kan te maken krijgen met een verlaging van de kredietwaardigheid vanwege de onderstaande prestaties van specifieke segmenten van een bedrijf. Een klassiek voorbeeld is dat van Nokia, waarbij de telecomapparatuurbranche hogere inkomsten genereerde dan het segment handhelds. Dit was het gevolg van de verschuiving in de voorkeuren van de consument en de technologische vooruitgang. Nokia was niet in staat om voldoende inkomsten te genereren uit de handel in handhelds omdat geavanceerde concurrenten zoals Apple en Microsoft de markt betraden.

De aandelen van Nokia bleken een Fallen Angels te zijn, en ze vonden het relatief moeilijk om weer op het goede spoor te komen. De ideale optie voor een dergelijke entiteit is om de worstelende divisie te verkopen of te sluiten en de middelen te gebruiken voor een hoog winstpotentieel. Een vergelijkbare situatie was van toepassing op Nokia, waarbij ze de kans kregen om zich te concentreren op het verbeteren van het segment telecomapparatuur.

# 2 - Vermindering van uitgaven

Dit is een van de minder populaire manieren om weer op het goede spoor te komen, maar het is een tactiek die over de hele wereld wordt toegepast en die omvat:

Beperking van middelen of beëindiging van de diensten van werknemers van wie de diensten minder kritisch zijn in het algehele proces.
Het bedrijf kan de middelen beperken door materialen van superieure of vergelijkbare kwaliteit te gebruiken die lager kosten dan wat het bedrijf gebruikt.
Het automatiseren van sommige processen kan helpen bij het verminderen van het aantal resources dat aan het ondersteuningsproces / de ondersteunende afdelingen is gekoppeld.
Verlaging / verlaging van vergoedingen zoals gezondheidszorg of pensioen totdat het bedrijf een fase van herstel bereikt.
Andere strategieën, zoals bezuinigingen of het in dienst nemen van aannemers, kunnen ook worden toegepast.

# 3- Veranderingen in de inzet van kapitaal

Een bedrijf / eenheid die worstelt met een situatie van Fallen Angels kan wijzigingen aanbrengen in het proces van kapitaalinzet door de hoeveelheid kapitaal die wordt toegewezen aan slecht presterende segmenten te verminderen en vervolgens de allocaties aan de goed presterende segmenten te verbeteren.

Zo heeft AIG (American International Group) een dergelijke strategie geïmplementeerd om na de financiële crisis van 2008 te blijven stagneren. Dit hield in:

Verbetering van de kapitaalallocatie naar de meest productieve segmenten om de inkomstenbasis uit te breiden.
Een deel van de activa afstoten om extra fondsen / kapitaal aan te trekken.
Het geld werd gebruikt om de reddingsoperatie van de regering te betalen die was verstrekt als onderdeel van de herstructureringsstrategie van de regering om de Amerikaanse bedrijven te redden.

Risico's en kansen van gevallen engelen

Als een analyse op kernniveau wordt uitgevoerd, bieden gevallen engelen hun voor- en nadelen aan. Enkele van de bijbehorende risico's met gevallen engelen zijn:

Het merendeel van de tijd is een bedrijf dat onder deze categorie valt te wijten aan specifieke problemen binnen het bedrijf of de branche waarin het actief is. De macro-economische situatie moet onder controle zijn en de fundamenten van het bedrijf moeten ook even robuust zijn.
De strategieën die het bedrijf hanteert, moeten in overeenstemming zijn met de situaties waarmee het wordt geconfronteerd. Wanneer problemen voortkomen uit de interne strijd van het bedrijf, is dit meestal te wijten aan het gebruik van schuldinstrumenten voor financiering tijdens een onjuist deel van de ontwikkeling.
Het bedrijf / de industrie is mogelijk niet in staat gelijke tred te houden met de toenemende concurrentie en technologische vooruitgang. Daarom moet het zichzelf regelmatig opnieuw evalueren en zich aanpassen aan de veranderende eisen.
Een inferieure kredietkwaliteitsontwikkeling van een obligatie zal in de meeste gevallen leiden tot een daling van de koerswaarde en daarmee tot neerwaartse schommelingen in de waarde van een portefeuille.

Ondanks verschillende risico's van gevallen engelen, zijn enkele van de geboden kansen:

Als de downgrade naar verwachting tijdelijk van aard is, kunnen beleggers instappen door ze tegen een lagere prijs te kopen.
Als de fundamenten van het bedrijf sterk zijn, kunnen ze het potentieel bieden voor veel hogere opbrengsten als ze enige tijd worden aangehouden.

Conclusie

Fallen Angels verwijzen naar een obligatie waaraan ooit een High / Stable-rating was gehecht, maar als gevolg van ongunstige omstandigheden heeft deze een ernstige en aanhoudende daling van de ratings en marktvraag meegemaakt.

Heel vaak hebben deze gevallen engelenobligaties beter gepresteerd dan de oorspronkelijke hoogrentende emissies. In de Europese regio overtroffen deze obligaties in 2015 bijvoorbeeld de hoogrentende uitgifte met ongeveer 3%. Het rendement van Fallen Angels lag rond de 6%, terwijl de reguliere hoogrentende obligaties rond de 3% boden.

Hoewel gevallen engelen historisch gezien beter hebben gepresteerd, mag niet van hetzelfde worden uitgegaan. In 2010-2011 presteerden ze ondermaats als gevolg van achtergestelde bankschulden en obligaties uit de perifere eurozone. Hoewel een instroom van 'fall-angel'-aanbod het potentieel heeft om het rendement op de lange termijn te stimuleren, zal fundamenteel onderzoek, inclusief diepgaande sectorkennis, altijd van cruciaal belang zijn bij het identificeren van de beste van deze bedrijven om onnodige risico's te vermijden en de kansen optimaal te benutten.

Aanbevolen metingen

Dit is een gids geweest voor Fallen Angels, zijn kenmerken en herstelstrategieën. U kunt deze artikelen ook bekijken voor meer informatie over Fixed Income.