Wat is private equity?
Private equity is een type investering dat voor een middellange tot lange termijn wordt verstrekt aan bedrijven met een hoog groeipotentieel in ruil voor een bepaald percentage van het eigen vermogen van de deelneming. Deze snelgroeiende bedrijven zijn geen beursgenoteerde bedrijven.
- Soms wordt dit soort investeringen gedaan om grote of volledige controle over het bedrijf te krijgen in afwachting van een hoger rendement. Afgezien van het doen van soms investeringen in particuliere bedrijven, kopen PE-investeerders openbare bedrijven uit, wat resulteert in hun schrapping.
- Als voorbeeld kunt u van bovenaf opmerken dat Lyft een extra $ 600 miljoen Series G Private Equity-financiering heeft opgehaald die het bedrijf waardeerde op $ 7,5 miljard, een sterke stijging ten opzichte van de financieringsronde van $ 5,5 miljard vorig jaar. Als ondernemer ben ik dol op zulke groei- en financieringsverhalen.
Met dit artikel wil ik u meer inzicht geven in wat een private equity is, de structuur, vergoedingen, hoe het is om te werken als private equity-analist, vooraanstaande private-equityfirma's en meer.
Structuur van private equity
Private equity-fondsen zijn meestal gestructureerd als closed-end investeringsvehikels. Private wordt gestart als commanditaire vennootschap door een fondsbeheerder of algemeen vennoot. De fondsbeheerder stelt de regels en voorschriften voor het fonds vast. General Partner draagt ongeveer 1% tot 3% bij aan de totale investeringsomvang van het fonds. De resterende investering wordt gedaan door investeerders zoals universiteiten, pensioenfondsen, gezinnen en andere investeerders. Elk van deze investeerders is een Limited Partner in het fonds. De aansprakelijkheid van een commanditaire vennoot is dus evenredig met zijn kapitaalinbreng. Sommige private-equityfirma's hebben ook institutionele sponsors of zijn captive units of spin-offs van andere bedrijven.
Beperkte partners gaan een overeengekomen verbintenis aan voor een bepaalde tijd die een investeringsperiode is, die vier tot zes jaar kan zijn. Zodra een portefeuillebelegging is gerealiseerd, dat wil zeggen, het onderliggende bedrijf wordt verkocht aan een financiële koper of aan een strategische investeerder, of het is openbaar geworden via een IPO - het fonds verdeelt de opbrengst terug aan commanditaire vennoten.
Lees meer - Limited Partners vs. General Partners in Private equity
Vergoedingen voor Private Equity
Net als hedgefondsen, kosten van private equity-fondsen, beheervergoedingen en prestatievergoedingen.
- Beheervergoeding - Dit is een vergoeding die regelmatig wordt betaald door commanditaire vennoten. Het wordt berekend als een bepaald percentage van het totale AUM. Als AUM bijvoorbeeld 500 miljard bedraagt, is een beheervergoeding van 2% $ 10 miljard. Deze vergoeding is nodig om de administratieve en operationele kosten van het fonds te dekken, zoals salarissen, transactiekosten betaald aan investeringsbanken, consultants, reiskosten, enz.
- Prestatievergoeding - Dit is een deel van de nettowinst dat wordt toegewezen aan de General Partner. Ook dit is een bepaald percentage van de gemaakte winst. Bijvoorbeeld 20% van de totale gemaakte winst. Meestal kan een algemene partner het verdienen nadat de drempel is bereikt. De commanditaire vennoten kunnen bijvoorbeeld vragen dat de prestatievergoedingen alleen worden betaald als het rendement hoger is dan 10% per jaar, dus de prestatievergoeding zou worden ontvangen door algemene partners na het verdienen van die 10%
Investeerders in PE
PE-fonds gebruikt het geld dat is geïnvesteerd door pensioenfondsen, vakbonden, verzekeringsmaatschappijen, universitaire schenkingen, grote vermogende families of particulieren, stichtingen, enz. Openbare en particuliere pensioenfondsen, universitaire schenkingen en stichtingen in het fonds.
Transactie structureren in private equity
Private equity zou een bedrijf op verschillende manieren financieren. Gewone aandelen en converteerbare preferente aandelen zijn twee basismanieren waarop een bedrijf wordt belegd. De deal wordt gestructureerd na onderhandelingen met de deelneming en vastgelegd in een term sheet. Meestal zal de financiering een antiverwateringsbepaling hebben. Het beschermt een belegger tegen aandelenverwatering als gevolg van latere uitgiften van aandelen tegen een lagere prijs dan de belegger oorspronkelijk heeft betaald.
Deal structurering kan worden gedaan door middel van
- Een gewone aandelen - De deelneming en de belegger komen een bepaald bedrag overeen dat als fondsen zou worden gegeven en het percentage aandelen dat de belegger zal ontvangen.
- Preferente aandelen - Private-equitybedrijven zijn altijd bereid om preferente aandelenstructuren het meest te gebruiken voor financiering in een bedrijf. Deze belegging in preferente aandelen kan naar keuze van de houder worden omgezet in gewone aandelen.
- Schuldfinanciering met een equity-kicker - Schuldfinanciering met een equity-kicker kan worden gebruikt door investeerders die al operationeel en ook winstgevend zijn of break-even hebben bereikt. Bijvoorbeeld: als een investeerder $ 100.000 nodig heeft om hem over de hindernis te krijgen en zijn bedrijf winstgevend te maken. De deelneming kan de $ 100.000 in een lening zodanig structureren dat de lening voor bijvoorbeeld 3 tot 5 jaar zou gelden, en dan zou de investeerder 10% van zijn bedrijf in gewone aandelen krijgen. Het aantal aandelen en percentage is gebaseerd op de omvang van de lening en de waarde van het bedrijf.
- Converteerbare schuld - Als financiering wordt gedaan via converteerbare schulden, heeft de belegger de mogelijkheid om deze naar eigen keuze om te zetten in gewone aandelen van het bedrijf. Gewoonlijk zouden beleggers hun recht op conversie uitoefenen wanneer de deelneming naar de beurs gaat, zodat ze een mooi rendement op hun investeringen kunnen behalen.
- Omgekeerde fusies - Wanneer een bestaand privébedrijf wordt samengevoegd in een reeds bestaand openbaar bedrijf met een handelssymbool, zou er een omgekeerde fusie plaatsvinden. Het beursgenoteerde bedrijf staat meestal bekend als een 'lege vennootschap'. Een lege vennootschap wordt gedefinieerd als een naamloze vennootschap die niet langer een bedrijf runt, maar een handelssymbool heeft en bestaat. Het bedrijf van dat openbaar lichaam is duidelijk mislukt en dat bedrijf is failliet, maar het openbaar lichaam of de schil bestaat nog steeds. Dit is de belangrijkste factor in de omgekeerde fusie.
- Deelnemende preferente aandelen - Deelnemende preferente aandelen bestaan uit twee elementen: preferente aandelen en gewone aandelen. Preferente aandelen geven de eigenaar het recht om een bepaald bedrag in contanten te ontvangen dat meestal van tevoren is bepaald. Dit geldbedrag bestaat uit de oorspronkelijke investering plus opgebouwde investeringen. Dit geld wordt gegeven als het bedrijf wordt verkocht of geliquideerd. Het tweede element van gewone aandelen is het extra voortgezette eigendom van het bedrijf. Net als preferente aandelen kunnen zelfs deelnemende preferente aandelen worden geconverteerd naar eigen vermogen zonder dat de deelnemende functie wordt geactiveerd wanneer het bedrijf een beursintroductie (IPO) doet. Deelname kan gelijk zijn, of het zou gebaseerd zijn op de anciënniteit van rondes.
- Voorkeur voor meervoudige liquidatie - In deze regeling krijgen preferente aandeelhouders van een specifieke financieringsronde het recht om een veelvoud van hun oorspronkelijke investering te ontvangen wanneer het bedrijf wordt verkocht of geliquideerd. Dit veelvoud kan 2x, 3x of zelfs 6x zijn. Meerdere liquidatievoorkeuren stellen de belegger in staat om te converteren naar gewone aandelen als het bedrijf goed presteert en een hoger rendement kan genereren.
- Warrants - Garanties zijn afgeleide effecten die de houder het recht geven om aandelen van een bedrijf te kopen. De aankoop gebeurt tegen een vooraf bepaalde prijs. Over het algemeen zouden warrants worden uitgegeven door investeerders om de aandelen of obligaties aantrekkelijker te maken voor potentiële investeerders.
- Opties - Opties geven de belegger het recht om binnen een bepaalde periode aandelen in aandelen tegen een specifieke prijs te kopen of verkopen. De meest gebruikte zijn opties voor het kopen van aandelen.
- Full Ratchets - Full Ratchets is een mechanisme om investeerders te beschermen voor toekomstige down-rondes. Een volledige ratelbepaling zou dus aangeven dat als een bedrijf in de toekomst aandelen uitgeeft die tegen een lagere prijs per aandeel zijn dan de bestaande preferente aandelen, in dat scenario de conversieprijs van de bestaande preferente aandelen naar beneden zou worden aangepast aan de nieuwe, lagere prijs. . Dit resulteert in een toename van het aantal aandelen van eerdere investeerders.
Lees meer: Term sheet in Private Equity.
Overzicht van private equity-trends
Deze industrie kende een enorme groei na de jaren zeventig. Vanaf nu bedraagt het totale beheerde vermogen van alle PE-fondsen samen USD 2,5 biljoen (src: www.preqin.com). Deze groei is te danken aan de consistente en sterke fondsenwerving door de jaren heen.
Jaarlijkse wereldwijde PE-fondsenwerving 1996-2016
bron: valuewalk.com
PE-industrie is een cyclische bedrijfstak, en fondsenwervingstrends, zoals hierboven gezien, bewijzen dat. Fondsenwerving werd ook indirect beïnvloed door kredietcycli op de schuldmarkten bij het instappen en uitstappen.
In de loop der jaren is deze sector geconsolideerd, waardoor het aantal fondsen is gedaald van 1.666 fondsen in 2000 naar 594 in 2015. In de loop der jaren heeft PE fund, naast traditionele investeerders zoals family offices en universitaire schenkingen, ook om niet-traditionele investeerders aan te trekken, zoals staatsinvesteringsfondsen.
Succesvolle Private Equity Firms of World
Hieronder vindt u de tabel met enkele succesvolle PE-fondsen die de recessie van 2008 hebben overleefd en sinds de oprichting goed hebben gepresteerd.
| Naam van PE | Opgericht door | Jaar van oprichting | AUM | Opmerkingen |
| Apollo Global Management | Leon Zwart | 1990 | $ 169 miljard | LBO's en noodlijdende effecten |
| Blackstone Group LP | Peter George Peterson
Stephen A. Schwarzman | 1985 | $ 310 miljard | Een breed scala aan marktsectoren |
| Carlyle Group | William E. Conway, Jr.
Daniel A. D'Aniello David M. Rubenstein | 1987 | $ 158 miljard | Opereert vanuit 30 kantoren over de hele wereld |
| KKR | Jerome Kohlberg Jr., Henry R. Kravis en George R. Roberts | 1976 | $ 98 miljard | Eerste die LBO gebruikt |
| Ares Management LP | Antony Ressler | 1997 | $ 99 miljard | Overnames |
| Oaktree Capital Management LP | Howard Marks &
Bruce Karsh | 1955 | $ 97 miljard | Hoogrentende en noodlijdende schuldsituaties |
| Fortress Investment Group LLC | Wesley R Edens &
Randal A. Nardone | 1998 | $ 69,6 miljard | Belangrijkste investeringen - RailAmerica, Brookdale Senior Living, Penn National Gaming en Newcastle Investment Corporation |
| Bain Capital LLC | Bill Bain &
Mitt Romney | 1984 | $ 75 miljard | overnames omvatten bekende bedrijven als Burger King, Hospital Corporation of America, Staples, the Weather Channel en AMC Theaters |
| TPG Capital LP | David Bonderman, James Coutler &
William S. Prijs III | 1992 | $ 70 miljard | Gericht op LBO's, groeikapitaal en herkapitalisatie met hefboomwerking |
| Warburg Pincus | Eric M Warburg
Lionel Pincus | 1966 | $ 40 miljard | 15 private equity-fondsen opgehaald die $ 58 miljard hebben geïnvesteerd in meer dan 760 bedrijven in 40 landen |
Lees meer - Topbedrijven in private equity
Prestatiemaatstaven van private-equitybedrijven
Het is niet eenvoudig om illiquide beleggingen zoals Private Equity Investments te meten in vergelijking met het meten van de prestaties van traditionele beleggingscategorieën.
Als zodanig zijn de interne rentabiliteit (IRR) en investeringsmultiples de twee maatstaven die worden gebruikt om de prestaties van private equity-investeringen te beoordelen.
De onderstaande tabel geeft ons een overzicht van de soorten Private Equity-investeringen en de verwachte IRR-rendementen.
Conclusie
Prestaties in het verleden garanderen geen vergelijkbaar succes in de toekomst. De PE-industrie heeft een lange weg afgelegd sinds de jaren zeventig. De industrie heeft zich nu over de hele wereld verspreid naar Europa en opkomende markten. De globalisering van PE-bedrijven zal in de toekomst doorgaan. PE wordt bedreigd door directe investeringen van institutionele investeerders dan door co-investeringen met PE-bedrijven.
Naarmate de industrie zal groeien, zal deze te maken krijgen met meer regelgeving van de overheid en meer toezicht.
Opkomende markten zijn de recente aantrekkingskracht van PE-fondsen, maar ze moeten nog steeds voorzichtig zijn met onvolwassen regelgevende en juridische systemen, afgezien van niet zo transparant beleid. Andere aantrekkelijke investeringsbestemmingen zijn onder meer financiële instellingen, openbare aandelen, enz.
