Verschillen tussen contante afwikkeling en fysieke afwikkeling
Afwikkeling in contanten is een regeling waarbij de verkoper in een contract ervoor kiest om de nettokaspositie over te dragen in plaats van de onderliggende activa te leveren, terwijl fysieke afwikkeling kan worden gedefinieerd als een methode, waarbij de verkoper ervoor kiest om te gaan voor de daadwerkelijke levering van een onderliggend actief en dat ook op een vooraf bepaalde datum en verwerpt tegelijkertijd het idee van afwikkeling in contanten voor de transactie.
In de financiële wereld is de afwikkeling van effecten, inclusief derivaten, een bedrijfsproces waarbij het contract wordt uitgevoerd op een vooraf vastgestelde afwikkelingsdatum.
In het geval van derivatencontracten van futures of opties, zal de verkoper van het contract op de afwikkelingsdatum ofwel de feitelijke onderliggende waarde leveren, dit wordt het fysieke derivaat genoemd van de onderliggende activa waarvoor het derivatencontract is aangegaan.
De tweede methode is de contante afwikkelingsmethode, waarbij de kaspositie op de afwikkelingsdatum wordt overgedragen van de koper naar de verkoper.
Wat is een afwikkeling in contanten?
Deze afwikkelingsmethode houdt in dat de verkoper van het financiële instrument niet de onderliggende waarde levert, maar de nettokaspositie overdraagt. Zo zal de koper van een Sugarcane Futures-contract, die het contract contant wil afwikkelen, het verschil moeten betalen tussen de Spotprijs van het contract op de afwikkelingsdatum en de vooraf vastgestelde Futures-prijs. De koper hoeft niet fysiek eigenaar te worden van de suikerrietbundels.
Bij derivaten wordt afwikkeling in contanten gebruikt in het geval van een futures-contract, aangezien dit wordt gecontroleerd door een beurs, waardoor een soepele uitvoering van het contract wordt gegarandeerd.
bron: cmegroup.com
Uitbreiding van het vorige voorbeeld van suikerriet op de grondstoffenfuturesmarkt, ervan uitgaande dat een belegger long gaat (koopt) op 100 schepel suikerriet met een huidige marktprijs van $ 50 per schepel. Ervan uitgaande dat de afwikkelingsdatum drie maanden later is, wint de belegger als de prijs per bushel stijgt tot $ 60 per bushel:
$ 60 (uitstapprijs) - $ 50 (instapprijs) = $ 10 per bushel
Dus winst = $ 10 * 100 bushels = $ 1000
In dit geval is de volgende winst = $ 1000, die zal worden bijgeschreven op de handelsrekening van de belegger.
Als de prijs daarentegen daalt tot $ 45, zal de belegger een verlies lijden van:
$ 45 (uitstapprijs) - $ 50 (instapprijs) = $ 5 per bushel
Dus verlies = $ 5 * 100 = $ 500, dat van de rekening van de belegger wordt afgeschreven.
Met de komst van technologie en de voortdurende werking van alle markten, is het relatief eenvoudig om een account te financieren en te beginnen met handelen zonder enige kennis van de markten rond de club.
Hetzelfde principe is ook van toepassing in het geval van optiecontracten. Om een contante afwikkeling voor een putoptiecontract te illustreren, gaan we ervan uit dat een contract van Microsoft afloopt op de laatste donderdag van de maand en dat de spotprijs op de markt $ 100 is. De prijs vermeld in het contract is $ 75. Dit betekent simpelweg dat het putcontract werd aangegaan in de hoop dat de aandelenkoers onder $ 75 zal dalen. Nu de prijs echter $ 100 is, moet de houder de aankoop doen voor $ 100 in plaats van $ 75. Als er dus vijf loten aan opties moeten worden gekocht, dan is het nettoverlies voor de houder:
$ 100 - $ 75 = $ 25 per lot en dus totaal verlies = $ 25 * 5 = $ 125.
Wat is fysieke afwikkeling / levering?
Dit verwijst naar een derivatencontract dat vereist dat de feitelijke onderliggende activa worden geleverd op de gespecificeerde leveringsdatum, in plaats van dat de netto kaspositie wordt verhandeld of contracten worden gecompenseerd. Het merendeel van de derivatentransacties wordt niet noodzakelijk uitgeoefend, maar wordt vóór de leveringsdata verhandeld. Fysieke levering van de onderliggende activa vindt echter plaats bij sommige transacties (grotendeels met grondstoffen), maar kan ook plaatsvinden met andere financiële instrumenten.
Afwikkeling door fysieke levering wordt uitgevoerd door Clearing-makelaars of hun agenten. Onmiddellijk, na de laatste handelsdag, zal de clearingorganisatie van de gereglementeerde beurs een verkoop en een aankoop van de onderliggende activa rapporteren tegen de afwikkelingskoers van de voorgaande dag (normaal gesproken de slotkoers). Handelaren die een shortpositie hebben bij de fysieke afwikkeling van futurescontracten tot het verstrijken van de vervaldatum, zijn verplicht om de onderliggende waarde te leveren. Handelaren die ze niet bezitten, zijn verplicht ze tegen de huidige prijs te kopen, en degenen die de activa al bezitten, moeten deze aan de vereiste verrekeningsorganisatie overhandigen.
- De rol van de beurzen is zeer kritisch, aangezien zij zorgen voor de voorwaarden voor de contracten die ze dekken om ervoor te zorgen dat het contract soepel wordt uitgevoerd.
- Beurzen regelen ook de locaties voor levering, vooral in het geval van goederen.
- De kwaliteit, rang of aard van de te leveren onderliggende waarde wordt ook geregeld door de beurs.
Laten we een voorbeeld nemen van een Commodity Futures-contract, dat wordt afgewikkeld door middel van fysieke levering na afloop. Een handelaar genaamd Max heeft bijvoorbeeld een longpositie ingenomen in een futures-contract (de koper van futures), en op het moment van expiratie is hij verplicht om de levering van de onderliggende grondstof te ontvangen, wat in dit geval kan worden aangenomen dat het maïs is. In ruil daarvoor moet Max de afgesproken prijs betalen waarvoor het Futures-contract is gemaakt. Bovendien is Max ook verantwoordelijk voor alle transactiekosten, waaronder mogelijk transport, opslag, verzekering en inspecties.
Aan de andere kant is er een knolboer genaamd Gary die zijn oogst wil afdekken vanwege het anticiperen op mogelijke schommelingen in de marktprijzen op de grondstoffenmarkt. Hij berekent dat hij ongeveer 150 bushels CornCorn per acre kan verbouwen (gemiddelde schatting) en gaat ervan uit dat hij 70 hectare land heeft.
Op deze manier is Total Bushels = 150 * 70 = 10.500 bushels maïs.
Volgens de uitwisselingsregels vereist elk afzonderlijk maïsfuturescontract 5.000 bushels. Gary zal waarschijnlijk elk jaar 2 Futures-contracten verkopen om zijn oogst af te dekken. Dit garandeert een substantieel deel van zijn totale groei af te dekken.
Op de beurs staat ook de norm / kwaliteit van de maïs waaraan de boer moet voldoen. De hoeveelheid CornCorn in het contract zal grondig worden geïnspecteerd om er zeker van te zijn dat het voldoet aan of overtreft de specificaties die door de beurs zijn opgegeven. Na inspectie is de ontvanger van de maïs verzekerd van een goede kwaliteit zodra deze met succes naar de gekozen locatie is vervoerd. Een soortgelijk proces is ook van toepassing op financiële producten, metalen en energieproducten.
Deze handel in maïs kan worden onderverdeeld in de volgende stappen voor een gedetailleerd begrip:
- Men zou een Future-contract met een longpositie moeten hebben voor een Commodity Futures-contract met een fysieke levering na de Eerste Kennisgevingsdag.
- De eerste kennisgevingsdag is een kennisgeving die moet worden gegeven aan de beurs dat de houder de onderliggende grondstof van het contract (maïs) wil leveren of ontvangen.
- Zodra de uitwisseling is gecommuniceerd met de intentie, wordt een afleveringsintentie geïnitieerd en wordt een afleveringsbericht uitgegeven om het begin van de transactie te bevestigen.
- De houder is verantwoordelijk voor alle transactiekosten totdat hij het artikel in bezit heeft.
Dit is over het algemeen het proces als men de fysieke levering van de grondstof wil. Meestal zal men de positie gewoon compenseren door het terug te kopen als het eerst wordt verkocht of vice versa. De makelaar heeft alle posities van de belegger die worden gemonitord op een risicoserver, die dynamisch is en de makelaar zal intimideren wanneer het contract dichter bij een leveringssituatie komt. Naarmate de tijd nadert tot een eerste-dagkennisgeving (afleveringssituatie) en de open positie nog steeds bestaat, zal de makelaar deze op de hoogte stellen om op de hoogte te zijn van mogelijke intenties. Als de houder niet de volledige waarde van het contract heeft, zal de makelaar adviseren om de transactie te verlaten.
Makelaars zijn verantwoordelijk voor eventuele verliezen of vergoedingen voor de clearingbeurs, en dergelijke kosten en verliezen zijn voor rekening van de makelaar en niet voor het makelaarskantoor. Dit zal de makelaar motiveren om in het beste belang van de hele transactie te handelen.
Contante afwikkeling versus fysieke afwikkeling Infographics
Belangrijkste verschillen
- Zoals de naam al aangeeft, is de afwikkelingsmethode in contanten een mechanisme waarbij de partijen bij een transactie ervoor kiezen om de winsten of verliezen te verrekenen door betaling in contanten nadat het contract afloopt, terwijl de fysieke afwikkeling een methode is waarbij de partijen bij een transactie de betaling vereffenen door ofwel in contanten te betalen voor het verkrijgen van een longpositie of door aandelen te leveren voor het verkrijgen van de longpositie.
- De afwikkelingsmethode in contanten brengt een minimaal of verwaarloosbaar risico met zich mee, terwijl een fysieke afwikkelingsmethode een hoger risico met zich meebrengt.
- De contante afwikkelingsmethode biedt meer liquiditeit op de derivatenmarkt, terwijl de fysieke afwikkelingsmethode een bijna verwaarloosbare hoeveelheid liquiditeit op de derivatenmarkt biedt.
- De contante afwikkelingsmethode is snel, aangezien de transacties zogenaamd contant worden gedaan en het zelfs een minimale hoeveelheid tijd kost tot de vervaldatum, terwijl fysieke afwikkeling meer tijd kost.
- Contractverkopers vinden de methode voor contante afwikkeling erg snel, eenvoudig, gemakkelijk en erg handig, en daarom is de methode in de huidige tijd enorm populair. Verkopers van een contract hoeven geen extra kosten, vergoedingen of commissie te betalen om gebruik te maken van afwikkelingstransacties in contanten.
- Aan de andere kant is de fysieke verrekeningsmethode niet zo eenvoudig en ook tijdrovend. De partijen bij een transactie zullen extra kosten moeten betalen voor het gebruik van fysieke levering of fysieke afwikkelingsmethode. De partijen zullen noodzakelijkerwijs extra kosten moeten betalen in verband met bezorgkosten, transportkosten, bemiddelingskosten, enzovoort.
Vergelijkende tabel
| Basis voor vergelijking | Afwikkeling in contanten | Fysieke afwikkeling | ||
| Definitie | Afwikkeling in contanten kan worden gedefinieerd als een methode of regeling waarbij de verkoper van een contract er de voorkeur aan geeft de transactie in contanten af te wikkelen in plaats van een onderliggend actief te leveren. | Fysieke afwikkeling kan worden gedefinieerd als een methode of een regeling waarbij de feitelijke levering van een actief wordt gekozen, dat geacht wordt op een bepaalde datum te zijn geleverd, en het idee van afwikkeling in contanten wordt ontmoedigd. | ||
| Liquiditeitsniveau | Afwikkeling in contanten biedt een hogere liquiditeit op de derivatenmarkt. | Fysieke afwikkeling biedt een minimale of verwaarloosbare liquiditeit op de derivatenmarkt. | ||
| Tijd in beslag genomen | Afwikkeling in contanten is direct mogelijk. Deze methode duurt minder lang tot de vervaldatum in vergelijking met fysieke afwikkeling. | Een fysiek afwikkelingscontract duurt langer tot het afloopt in vergelijking met een afwikkelingscontract in contanten. | ||
| Kosten die ermee gemoeid zijn | Contracten voor afwikkeling in contanten brengen lagere of geen kosten met zich mee tot de vervaldatum. Deze afrekenmethode mag niet leiden tot extra kosten of enige vorm van provisie of vergoedingen. | Physical Settlement-contracten kunnen relatief wat duur zijn, omdat het een reeks extra contacten met zich meebrengt, zoals transportkosten, bezorgkosten, bemiddelingskosten, enz. | ||
| Niveau van risico's | De methode van afwikkeling in contanten houdt een lager risiconiveau in. | De fysieke afwikkelingsmethode houdt een hoger risiconiveau in aangezien documenten zoals overdrachtscertificaten, papieren instrumenten, enz. Verloren kunnen gaan, vervalst kunnen worden, enz. | ||
| Gemak | Afwikkeling in contanten is eenvoudig, gemakkelijk, direct en dus erg handig voor de verkopers van een contract. Het brengt geen extra kosten of vergoedingen met zich mee, en het is ook een van de belangrijkste redenen waarom de methode zo populair is en waarom de verkopers het altijd handiger vinden tussen alle andere betalingsopties. | Het is niet zo eenvoudig en direct in vergelijking met de methode voor contante betaling. | ||
| Eenvoud | De contante afwikkelingsmethode is een zeer eenvoudige methode, en het betreft alleen een nettobedrag in contanten, dat in feite de totale kosten zijn. | In vergelijking met de contante afwikkelingsmethode is een fysieke afwikkeling niet zo eenvoudig. | ||
| Populariteit | De afwikkelingsmethode in contanten wordt gebruikt voor de afwikkeling van grondstoffen, aangezien dit onmiddellijk kan worden gedaan. We maken het dus erg handig voor de verkopers van een contract. | De fysieke afwikkelingsmethode wordt gebruikt voor de afwikkeling van contracten met betrekking tot aandelenopties. | ||
| Praktisch | De methode voor contante betaling blijkt praktischer te zijn, aangezien deze niet zo duur is. | De fysieke afwikkelingsmethode is minder praktisch in vergelijking met de contante afwikkelingsmethode, en als gevolg hiervan wordt deze meestal vermeden door de contractverkopers. | ||
| Manier van betalen | Bij een afwikkelingsmethode in contanten verrekenen de partijen bij een transactie door de winsten of verliezen met betrekking tot een contract in contanten te ontvangen of te betalen, ook gedurende de tijd dat het contract de vervaldatum heeft overschreden. | Bij een fysieke afwikkelingsmethode wikkelen de partijen bij een transactie af door ofwel in contanten te betalen ofwel door aandelen te leveren om een longpositie veilig te stellen. |
Voordelen en nadelen van contante en fysieke afwikkeling
# 1 - Afwikkeling in contanten
- Het grootste voordeel van afwikkeling in contanten is dat het een manier is om futures en opties te verhandelen op basis van activa en effecten, wat praktisch erg moeilijk zou zijn bij de fysieke afwikkeling.
- Afrekeningen in contanten hebben de handelaren in staat gesteld contracten op indices en bepaalde grondstoffen te kopen en verkopen die ofwel onmogelijk of onpraktisch zijn om fysiek over te dragen.
- Het verdient de voorkeur omdat het helpt bij het verlagen van de transactiekosten, die anders een uitgave zouden zijn in geval van fysieke levering. Een futurescontract op een aandelenkorf zoals de S&P 500 zal bijvoorbeeld altijd in contanten moeten worden afgewikkeld vanwege ongemak, onpraktischheid en hoge transactiekosten in verband met de fysieke levering van aandelen van de 500 beursgenoteerde bedrijven die worden verhandeld op een dagelijks.
- Het fungeert ook als een afdekking tegen kredietrisico's bij toekomstige contracten. Wanneer een partij een Future-contract aangaat, moet elke partij, om er zeker van te zijn dat zijn bedoelingen duidelijk zijn, een minimum bedrag op zijn Marginrekening storten. Deze rekening is essentieel voor de reguliere activiteiten van dergelijke derivatencontracten. Het wordt gebruikt om de netto winsten of verliezen te verrekenen. Aangezien deze rekeningen dagelijks worden geregulariseerd en gecontroleerd, wordt de mogelijkheid uitgesloten dat een partij het geldbedrag niet kan betalen. De makelaar is ook verantwoordelijk om ervoor te zorgen dat de margerekening niet onder het minimum saldo komt.
Het belangrijkste nadeel van afwikkeling in contanten in het geval van opties is dat deze alleen beschikbaar is voor opties in Europese stijl, die niet zo flexibel zijn als Amerikaanse opties en alleen kunnen worden uitgeoefend op de vervaldag. Een soortgelijk kenmerk is ook van toepassing op het Futures-contract.
De meeste futures en termijncontracten op verschillende financiële activa worden in contanten afgewikkeld. Rentetermijncontracten, die doorgaans rentetermijncontracten zijn, geven bijvoorbeeld aan dat de onderliggende waarde een rentetarief is, en daarom moeten dergelijke contracten in contanten worden afgewikkeld. Dergelijke contracten kunnen niet fysiek worden geleverd. Goederen die doorgaans fysiek worden afgewikkeld, hebben ook de mogelijkheid om in contanten te worden afgewikkeld, zolang er een onbetwiste spotprijs beschikbaar is en onderling wordt overeengekomen. Afwikkeling in contanten verlaagt ook de afdekkingskosten van het bedrijf.
# 2 - Fysieke afwikkeling
Het belangrijkste voordeel van fysieke afwikkeling is dat deze niet onderhevig is aan manipulatie door een van de partijen, aangezien de volledige activiteit wordt gecontroleerd door de makelaar en de clearingbeurs. De mogelijkheid van het tegenpartijrisico wordt bewaakt en de gevolgen hiervan zijn bekend.
- Een groot nadeel van fysieke afwikkeling is dat het in vergelijking met een contante afwikkeling een zeer dure methode is, aangezien de fysieke aflevering extra kosten met zich meebrengt om deze voor een lange periode te behouden totdat deze de deur van de koper bereikt.
- Bovendien houdt de fysieke afwikkeling geen rekening met futuristische veranderingen of marktschommelingen.
Hoewel sommigen beweren dat fysieke nederzetting in de toekomst gunstig kan zijn voor het algehele ecosysteem, omdat het kan helpen bij het bereiken van een evenwichtsprijs vanwege de fysieke zichtbaarheid van de onderliggende waarde, waarmee anders kan worden gemanipuleerd.
Conclusie
Of een contract fysiek of met contanten moet worden afgewikkeld, kan van invloed zijn op de manier waarop de derivatenmarkt zijn toekomstige verloop kan voorspellen. Op de laatste handelsdag zullen fysiek afgewikkelde contracten doorgaans een beperkte liquiditeit kennen. Dit komt doordat handelaren die niet bereid zijn hun futurescontracten om te zetten in fysieke goederen of hun optiecontract niet zullen uitvoeren, de markt al hebben verlaten door hun positie uit te rollen naar de leverdatum van de volgende maand of door de transactie te laten aflopen. Voltooide traders met grote posities kunnen een grote impact hebben op de prijsbewegingen, en daarom neemt de volatiliteit toe naarmate de transactie afloopt. Dit wordt vaak de "tijdswaarde van geld" genoemd, die ook wordt meegerekend in een tijd dat de uitoefenprijs van een transactie wordt bereikt.Grote commerciële handelaren die de capaciteit hebben om de levering vast te houden, kunnen zelfs opslagplaatsen van de fysieke goederen bezitten. De beurs moet waakzaam zijn, zodat zulke grote handelaren met grote posities geen invloed hebben op de algehele prijsbeweging.
Aangezien de in contanten afgewikkelde contracten worden afgewikkeld vóór de fysiek afgewikkelde contracten, hebben ze minder blootstelling aan grote handelaren die het contract rondduwen naarmate het dichter bij de afwikkelingsdatum komt. Bovendien, aangezien de financieel afgewikkelde contracten vaak worden verrekend met indexen, wordt algemeen aangenomen dat ze minder vatbaar zijn voor prijsmanipulatie dan fysiek afgewikkelde futures-contracten.
Nu de algehele derivatenmarkt meer geïnstitutionaliseerd raakt door middel van elektronische handel, evolueren de contracten zelf, waardoor fondsen en handelaren efficiënter worden. Voor de handelaars is het niet de afwikkelingsmethode die ertoe doet, maar de liquiditeits- en transportkosten die ermee gepaard gaan, aangezien de makelaar ook een uitgebreide aansprakelijkheid hiervoor heeft.
