Wat zijn hoogrentende obligaties?
Hoogrentende obligaties zijn obligaties die zijn uitgegeven door een bedrijf dat door populaire kredietbeoordelaars onder de 'investment grade'-drempel is toegewezen, zoals onder' BBB 'van Standard & Poor en onder' Baa 'van Moody's vanwege extra kredietrisico's die gepaard gaan met rente en aflossing van de hoofdsom. . Om de hogere risico's van wanbetaling te compenseren, bieden deze obligaties echter een aantrekkelijk rendement voor beleggers.
Kenmerken van High Yield Bond
- Hoogrentende obligaties variëren met betrekking tot coupon- en looptijdtypen. Veel van de meest voorkomende structuren zijn ontworpen om uitgevende instellingen in staat te stellen hun cashflow te verbeteren door rentebetalingen uit te stellen.
- De obligatie met het hoogste rendement is een niet-gewaarborgde senior schuldverplichting. Leningen met een hefboomwerking daarentegen zijn meestal gedekt door bepaalde activa.
- Een convenant over hoogrentende leningen kan bepaalde activiteiten of betalingen door de uitgevende instelling beperken die nadelig zijn voor de belangen van de schuldeiser. Bij de meeste hoogrentende leningen is sprake van een controlewijziging.
- De primaire markt voor hoogrentende leningen wordt gedomineerd door het kleine aantal grote investeringsbanken, terwijl de secundaire markten een OTC-markt zijn waar het grootste deel van de transacties tussen dealers en investeerders wordt onderhandeld.
Typen obligaties met een hoog rendement
- Nulcouponobligaties - Deze uitgifte heeft een diepe korting en is tegen pari aflosbaar. Er wordt geen rente opgebouwd en betaald aan de obligatiehouder
- Uitgestelde rente - In de uitgestelde rente, geen rentebetaling tot later in de looptijd van de obligatie. Daarna worden hogere coupons betaald om het tekort aan te vullen.
- Step-Up Obligaties - De eerste coupons zijn laag en worden later verhoogd.
- Betaal in soorten Obligaties - Het vervangt coupons door extra schulden. De extra schuld heeft een hogere couponrente dan de oorspronkelijke, maar is zeer riskant van aard. Als de emittent doorgaat met betalen in de vorm van extra schulden, zal het aantal uitstaande schulden van het bedrijf aanzienlijk toenemen.
- Equity-Linked Obligaties - Wat de houder het recht geeft om te converteren, is het bezit van obligaties aan aandelen, zoals converteerbare obligaties.
- Verlengbare Reset Notes - De uitgiften hebben het recht om de looptijd van de uitstaande schuld periodiek te verlengen met de nieuwe coupon. Het heeft ook aanvullende kenmerken van putopties waarbij de belegger de obligatie kan terugverkopen aan de emittent.
Wie zijn de investeerders in hoogrentende obligaties?
- Kleine beleggers nemen niet deel aan deze markt vanwege een gebrek aan financiële en technologische middelen om de belangrijkste kredietkwesties of de dagelijkse activiteiten van de kredietnemer te volgen. Institutionele beleggers zoals verzekeringsmaatschappijen (dit zijn een van de grote beleggers die een hoog rendement willen om hun lijfrenteverzekeringen te financieren).
- Pensioenfondsen (beleggen in obligaties om hun inkomsten te verhogen, maar zijn vaak onderworpen aan regelgeving bij het beleggen in risicovolle portefeuilles), hedgefondsen of investeringsfondsen (dit zijn agressieve beleggers en investeren een groot deel van hun portefeuille in het realiseren van de snelle winst en zijn onderworpen aan geen regelgeving) zijn een belangrijke deelnemer op deze markt.
Wie zijn de leners?
Hoogrentende financiering heeft een prominente rol gespeeld in bepaalde sectoren zoals technologie, media, energie, IT-infrastructuur. Bedrijven in deze sectoren hebben een hoge schuldenlast in verhouding tot hun inkomsten en cashflow. Sommige zijn startende bedrijven of gevestigde bedrijven die herstructureren, of hoogrentende leningen worden gebruikt om de leveraged buy-out te financieren, bestaande leningen te herfinancieren, acquisities, overnames, enz.
Indexen met hoog rendement
- Index van standaard en slechte hoogrentende bedrijfsobligaties
- CSFB hoge opbrengst II-index
- Bloomberg USD hoogrentende bedrijfsindex
- FINRA Bloomberg actieve index voor Amerikaanse hoogrentende bedrijfsobligaties
- Barclays-index voor hoge opbrengsten
- Citigroup Amerikaanse hoogrentende marktindex
Voordelen van hoogrentende obligaties
- Enhanced Spread - High yield biedt een aanzienlijke spreiding over schatkistpapier. In 1980-1990 boden Amerikaanse hoogrentende obligaties 300-500 basispunten ten opzichte van Amerikaanse schatkist met vergelijkbare looptijd. Voor sommige beleggers kan het in een korte periode aanzienlijk hogere rendementen behalen dan enig ander aanbod
- Diversificatie - Hoogrentende leningen worden behandeld als een afzonderlijke activaklasse die een lage correlatie vertoont met andere vastrentende waarden, wat helpt om consistente rendementen te bieden en de algehele portefeuillerisico's verkleint.
- Zekerheid - In geval van liquidatie krijgen hoogrentende beleggers voorrang boven de terugbetaling van kapitaal boven gewone en preferente aandeelhouders. Veel beleggers zijn van mening dat hoogrentende beleggingen niet zo veilig zijn als het hele bedrag verloren gaat bij wanbetaling, maar dit is niet waar, aangezien beleggers een deel eerder terugkrijgen dan andere aandeelhoudersklasse. Met andere woorden, het is veel veiliger in vergelijking met aandelenuitgiften door hetzelfde bedrijf.
- Lage looptijd - Het opnemen van hoogrentende leningen in de portefeuille zal helpen om de totale looptijd te verkorten vanwege een kortere looptijd. Deze worden doorgaans uitgegeven met een looptijd van 8-10 jaar en zijn vaak opvraagbaar binnen 3-5 jaar.
Nadelen van hoogrentende obligaties
- Risico's op wanbetaling - Tijdens economische stress kunnen de wanbetalingen sterk toenemen, waardoor de activaklasse gevoeliger wordt voor de economische vooruitzichten. Leners met een hoog rendement voldoen vaak niet aan de geplande rentebetalingen en aflossingen, die erg hoog zijn in vergelijking met conventionele leningen.
- Risico's van afwaardering - Als gevolg van een verandering in kredietkwaliteit, kan een kredietrating deze obligaties verlagen, wat leidt tot een aanzienlijke verandering in de waarde ervan.
- Economische risico's - Hoogrentende leningen zijn erg gevoelig voor bedrijfswinsten en economische vooruitzichten dan dagelijkse renteschommelingen. In de stijgende renteomgeving zullen deze naar verwachting beter presteren dan andere vastrentende leningen. Tijdens economische crises zijn deze echter vatbaarder voor wanbetaling.
- Liquiditeitsrisico's - Vanwege het risicovolle karakter en het beperkte aanbod is het erg moeilijk om investeerders te vinden op deze markten, wat resulteert in een verlaging van de algehele liquiditeit, een grotere bied-laat-spreiding en transactiekosten.
- Renterisico's - Renterisico verwijst naar een verandering in de marktwaarde van een obligatie als gevolg van een renteverandering. Deze worden echter minder beïnvloed door de rentestijging in vergelijking met andere vastrentende instrumenten vanwege de lage correlatie.
- Gebeurtenisrisico's - Gebeurtenisrisico verwijst naar slecht beheer, het niet anticiperen op verschuivingen in de markt, de stijgende grondstofkosten, veranderingen in regelgeving, verandering in het management, concurrentie kan de hele industrie aanzienlijk beïnvloeden.
Conclusie
Een grote aantrekkingskracht van hoogrentende obligaties is dat ze zowel op aandelen lijkende rendementen lijken te genereren als op obligaties. Studies hebben aangetoond dat de hoogrentende markt een negatieve correlatie heeft met de markt voor staatsobligaties en een lage positieve tot nul heeft met aandelen en obligaties van beleggingskwaliteit.
