Definitie van hefboomleningen
Hefboomleningen verwijzen naar de leningen die het hoge risico van wanbetaling met zich meebrengen, aangezien deze leningen worden verstrekt aan bedrijven of een persoon die al aanzienlijke schulden heeft en mogelijk een slechte geschiedenis of krediet heeft waardoor dergelijke leningen de hoge rentevoet.
In eenvoudige bewoordingen verwijst het naar het soort leningen dat wordt verstrekt aan personen of bedrijven met een slechte kredietverleden of die al met een aanzienlijk bedrag aan schulden zijn belast. Vanwege een hoger risico op wanbetaling zijn dergelijke leningen doorgaans duurder voor de lener, dwz dat individuen of bedrijven die van dergelijke leningen gebruik maken, hogere rentetarieven moeten betalen dan gewone leningen. Hefboomleningen worden ook wel senior gedekte kredieten genoemd. Deze leningen worden gebruikt voor de herfinanciering van de bestaande kapitaalstructuur of ter ondersteuning van een volledige herkapitalisatie, terwijl ze voornamelijk worden gebruikt voor de financiering van fusies en overnames (M&A).
Soorten syndicatie van hefboomleningen
Het kan worden onderverdeeld in drie hoofdtypen: onderschreven deal, syndicatie van beste inspanningen en clubdeal. Laten we ze nu afzonderlijk bekijken:
# 1 - Gegarandeerde deal
De underwriter of arrangers gebruiken de underwritten deal voornamelijk voor leveraged loan syndication in Europa. Bij dit type leningsyndicatie verbindt de bewerker zich ertoe het volledige bedrag van de lening te verkopen. In het geval dat de onderschrijver er niet in slaagt voldoende investeerders te krijgen om volledig in te schrijven op de lening, dan zijn ze volgens toezegging verplicht om het resterende niet-ingeschreven deel van de lening zelf te kopen, dat ze later op de markt kunnen verkopen. Het lagere abonnement wordt gezien in het geval de markt zelf bearish is of de fundamentals van de crediteur zwak zijn. Als de markt bearish blijft, wordt de onderschrijver gedwongen om het niet-ingeschreven drankje met korting te verkopen en het verlies op papier te boeken als 'verkoop via vergoedingen'.
Ondanks zo'n hoog risico op verliezen, zijn verzekeraars altijd op zoek naar dergelijke leningen om twee belangrijke redenen:
- Door dergelijke leningen over te nemen, kan de financiële instelling er concurrerender uitzien, waardoor ze uiteindelijk toekomstige mandaten kunnen verwerven.
- Gezien het risico dat gepaard gaat met leningen met een hefboomwerking, leidt het overnemen van dergelijke leningen doorgaans tot meer lucratieve vergoedingen.
# 2 - Syndicatie van beste inspanningen
De syndicatie van beste inspanningen is overheersend in de Verenigde Staten. Bij dit type leningsyndicatie is de bewerker niet verplicht om het volledige bedrag van de lening te onderschrijven. Als het geleende bedrag te laag is ingeschreven, kan het zijn dat het krediet niet wordt afgesloten of dat er verdere aanpassingen worden gedaan om te profiteren van de variatie in de markt. Als de lening echter ook na de wijzigingen nog steeds te laag is ingeschreven, moet de lener mogelijk het lagere geleende bedrag accepteren, omdat anders de deal mogelijk helemaal van tafel gaat.
# 3 - Clubdeal
Een clubdeal is een transactietype waarbij een groot aantal kredietverstrekkers (meestal private equity) de lening voor een M & A-activiteit verstrekken. De omvang van de lening is doorgaans groter dan wat elke kredietverstrekker zelf zou kunnen financieren. Het opvallende kenmerk van een clubdeal is dat het de private equity-spelers in staat stelt doelen te verwerven die voorheen alleen beschikbaar waren voor grotere strategische spelers, terwijl het blootstellingsrisico over de kredietverstrekkersgroep wordt verdeeld. De hoofdarrangeur en de andere leden van het clubdealconsortium hebben een bijna gelijk deel van de vergoedingen die worden aangerekend op de leveraged lening. Een clubdeal houdt meestal een kleiner geleend bedrag in, doorgaans tussen $ 25 miljoen en $ 100 miljoen, hoewel het soms oploopt tot $ 150 miljoen. Een clubdeal wordt ook wel een gesyndiceerde investering genoemd.
Voordelen
- Het geeft toegang tot kapitaal, dat kan worden gebruikt om een zakelijke prestatie te bereiken die niet mogelijk zou zijn zonder de injectie van hefboomwerking. Zoals we weten, kan financiële hefboomwerking elke dollar die aan het werk wordt gezet, vermenigvuldigen als deze met succes wordt uitgevoerd.
- Dit soort krediet is ideaal voor acquisities en buyouts. Leningen met een hefboomwerking zijn echter het meest geschikt voor zakelijke behoeften op korte termijn vanwege de hogere kosten van lenen en het risico van een ophoping van schulden.
Nadelen
- Ondanks het feit dat dergelijke leningen een bedrijf kunnen helpen sneller te groeien, wordt het beschouwd als een van de meest risicovolle vormen van financiering. De reden hiervoor is dat een hoger dan normaal schuldniveau een bedrijf soms onder een aanzienlijk solvabiliteitsrisico kan brengen, dwz dat de lener de verplichtingen niet kan terugbetalen.
- Hefboomfinancieringsproducten, zoals hoogrentende obligaties en leningen met een hefboomwerking, zijn een zeer kostbare vorm van financiering, aangezien de lener hogere rentetarieven moet betalen om de hogere risico's die de investeerders nemen, te compenseren.
- Dergelijke leningen hebben doorgaans een complexe structuur, zoals achtergestelde mezzanine-schulden, wat uiteindelijk resulteert in extra managementtijd en verschillende risico's met zich meebrengt.
Belangrijke aandachtspunten over hefboomleningen
- Eind 2018 bedroeg het uitstaande saldo van leveraged leningen in de Verenigde Staten $ 1,15Tn.
- Eind 2018 bedroeg het uitstaande saldo van leveraged leningen in Europa € 180 miljard.
- Volgens een rapport van de Leveraged Data & Commentary-eenheid van S & P Global Market Intelligence, was 85% van al deze leningen 'covenant-lite' aan het einde van het jaar 2018. Covenant-lite betekent dat voor deze leningen de lener niet nodig is om bepaalde financiële benchmarks te behouden of te halen, wat vroeger de norm was voor traditionele financiering.
