Termijncontracten (definitie, voorbeeld) - Hoe werkt het?

Wat zijn termijncontracten?

Een termijncontract is een contract op maat tussen twee partijen om een ​​onderliggende waarde op tijd en tegen een vandaag overeengekomen prijs te kopen of verkopen (de zogenaamde termijnprijs).

• De koper van het contract wordt de long genoemd. De koper gokt erop dat de prijs omhoog zal gaan.
• De verkoper van het contract wordt de short genoemd. De verkoper gokt erop dat de prijs zal dalen.
• Hierbij wisselt geen geld van eigenaar tot de afwikkelingsdatum. In feite is de termijnprijs zo ingesteld dat geen van beide partijen geld hoeft te betalen bij het begin van het contract.
• Ze zijn onderhevig aan het risico van wanbetaling, ongeacht hun betalingswijze. In zowel leverbare als in contanten afgewikkelde termijnprijzen kan alleen de partij die het grootste bedrag bezit, in gebreke blijven.

Waarde van termijncontract

Op tijdstip t = 0 komen de long en de short overeen dat de short de asset aan de long op tijdstip T zal leveren voor een prijs van F0 (T).

F0 (T) is de termijnprijs. Als op tijdstip T de prijs van de onderliggende waarde ST is, is de long verplicht om F0 (T) te kort te betalen.

Waarde van het contract voor de Long bij expiratie = ST - F0 (T).

Waarde van het contract voor de Short bij expiratie = F0 (T) - ST.

Afwikkeling van termijncontract

Wanneer een termijncontract afloopt, kan het op twee manieren worden afgewikkeld:

# 1 - Fysieke levering: bij een fysieke levering betaalt de long de afgesproken prijs aan de short en ontvangt de onderliggende waarde van de short.

# 2 - Contante afwikkeling: Bij contante afwikkeling ontvangt de koper (verkoper) het verschil tussen de marktprijs en de afgesproken prijs indien de marktprijs hoger (lager) is dan de afgesproken prijs op de afwikkelingsdatum.

• In contanten afgewikkelde contracten worden vaker gebruikt wanneer levering onpraktisch is, bijv. In termijncontracten op de aandelenindex, zou het onpraktisch zijn om niet aan de long te leveren van een portefeuille die elk van de aandelen in de aandelenindex bevat in verhouding tot zijn inhoudsopgave.
• De in contanten afgewikkelde termijnprijs wordt ook wel niet-leverbare termijncontracten genoemd, dwz NDF's.

Hoe termijnprijzen in het contract te berekenen?

Het prijsmodel dat wordt gebruikt om termijnprijzen te berekenen, gaat uit van de volgende veronderstellingen:

• Geen transactiekosten of beperkingen op korte verkoop.
• Dezelfde belastingtarieven voor alle nettowinst.
• Lenen en uitlenen tegen het risicovrije tarief.
• Arbitragemogelijkheden worden benut zodra ze zich voordoen.

Voor de ontwikkeling van een forward pricing-model zullen we de volgende notatie gebruiken:

• T = tijd tot vervaldatum (in jaren) van het termijncontract.
• S0 = onderliggende activaprijs vandaag (t = 0).
• F0 = termijnprijs vandaag.
• r = continu samengesteld risicovrij jaarlijks tarief.

De termijnprijs kan worden geschreven als:

Termijncontractformule # 1

F0 = S0exp (rT)

De rechterkant van vergelijking 1 is de kostprijs van het lenen van geld aan de onderliggende waarde, en het doorschuiven naar tijd T. Vergelijking 1 stelt dat deze kosten gelijk moeten zijn aan de termijnprijs. Als F0> S0.exp (rT), dan zullen arbitrageurs profiteren door de forward te verkopen en het actief te kopen met geleend geld. Als F0 <S0.exp (rT), zullen arbitrageurs profiteren door het actief te verkopen, de opbrengst uit te lenen en de forward te kopen. Daarom moet gelijkheid in de formule gelden. Merk op dat dit model uitgaat van perfecte markten.

Voorbeeld:

Stel dat we een actief hebben dat momenteel $ 1.000 waard is. Het huidige continu samengestelde tarief is 4% voor alle looptijden. Bereken de prijs van een termijncontract van 6 maanden voor dit activum.

F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = $ 1.020,20.

Termijncontractformule # 2 (termijnprijs met transportkosten)

Als de onderliggende waarde een bekend bedrag aan contanten betaalt gedurende de looptijd van het termijncontract, wordt een eenvoudige aanpassing gemaakt in vergelijking 1. Aangezien de eigenaar van het contract geen van de kasstromen uit de onderliggende activa ontvangt tussen het ontstaan ​​en de levering van het contract, de contante waarde van deze kasstromen moet bij de berekening van de termijnprijs van de contante prijs worden afgetrokken. Dit is het gemakkelijkst te zien wanneer de onderliggende waarde een periodieke betaling doet. We laten / vertegenwoordigen de contante waarde van de kasstromen over T-jaren. Formule 1 wordt dan:

F0 = (S0 - I) exp (rT)

Termijncontractformule # 3 (effect van bekend dividend)

Wanneer de onderliggende waarde voor een termijncontract dividend uitkeert, gaan we ervan uit dat het dividend continu wordt uitgekeerd. Door q het continu samengestelde dividendrendement te laten vertegenwoordigen dat wordt betaald door de onderliggende waarde, uitgedrukt op jaarbasis, wordt Formule 1:

F0 = S0 exp (rq) T

Voordelen van termijncontracten

Enkele voordelen zijn:

• Ze kunnen worden vergeleken met de blootstellingsperiode en met de omvang van de blootstelling.
• Het zorgt voor een complete heg.
• Over-the-counter-producten.
• Het gebruik van termijnproducten biedt prijsbescherming.
• Ze zijn gemakkelijk te begrijpen.

Nadelen van termijncontracten

Enkele van de nadelen zijn:

• Kapitaalbinding is vereist. Voor afwikkeling zijn er geen tussenliggende kasstromen.
• Het is onderhevig aan het risico van wanbetaling.
• Contracten kunnen moeilijk te annuleren zijn.
• Het vinden van een tegenpartij kan moeilijk zijn.

Beperkingen

• Liquiditeitsrisico.
• Tegenpartijrisico.

Opmerking:

De partijen die betrokken zijn bij termijncontracten hebben niet de mogelijkheid om op de afwikkelingsdatum de wijze van afwikkeling (dwz levering of contante betaling) te kiezen; in het begin wordt er tussen de partijen over onderhandeld.

Conclusie

• Lange winsten als de activaprijs hoger is dan de termijnprijs.
• Korte winsten als de activaprijs lager is dan de termijnprijs.
• Geen van beide partijen betaalt bij aanvang van het contract.