Leveraged Buyout (LBO) - definitie, voorbeeld, complete gids

Definitie van leveraged buyout (LBO)

LBO-analyse (Leveraged Buyout) helpt bij het bepalen van de maximale waarde die een financiële koper zou kunnen betalen voor het doelbedrijf en het bedrag aan schuld dat moet worden opgehaald, samen met financiële overwegingen zoals de huidige en toekomstige vrije kasstromen van het doelbedrijf, eigen vermogen investeerders hadden drempeltarieven en rentetarieven, financieringsstructuren en bankovereenkomsten nodig die kredietverstrekkers nodig hebben.

Gehoord over Coca Cola LBO ? Er zijn veel speculaties over. Zal het plaatsvinden? Zal het niet? De geschatte deal is ongeveer $ 50 miljard. Dat is tegenwoordig de hype van leveraged buyouts. $ 50 miljard is een enorm bedrag, en het verklaart de dichtheid en het volume van LBO's die plaatsvinden.

LBO klinkt als een compact woord, en dat is het ook. De miljardendeals die elk jaar plaatsvinden, hebben LBO's behoorlijk fascinerend gemaakt.

Statistieken hebben aangetoond dat meer dan 25 grote en kleine Leveraged Buyout-deals hebben plaatsgevonden tot de eerste helft van 2014, met een waarde van meer dan miljarden dollars. Dat is best veel geld!

Dus waarom is er precies de drukte rond het woord LBO? Laten we begrijpen hoe Leveraged Buyout werkt!

• Hoe werkt het?
• Stappen in LBO-analyse
• Voorbeeld
• Bronnen van inkomsten
• Bronnen van inkomsten
• Sleuteleigenschappen
• Geeft terug
• Strategieën verlaten
• Verlaat Multiples
• Kwesties om te overwegen
• Toepassingen
• Conclusie

Als je LBO-modellering professioneel wilt leren, dan wil je misschien kijken naar 12+ uur LBO-modelleringstraining

Hoe werkt LBO-analyse?

• Leveraged Buyout-analyse is vergelijkbaar met een DCF-analyse. De gebruikelijke berekening omvat het gebruik van kasstromen, eindwaarde, contante waarde en disconteringsvoet.
• Het verschil is echter dat we in DCF-analyse kijken naar de contante waarde van het bedrijf (ondernemingswaarde), terwijl we in LBO-analyse eigenlijk kijken naar het interne rendement (IRR).
• De LBO-analyse richt zich ook op de vraag of er voldoende verwachte kasstroom is om het bedrijf te runnen en ook om de hoofdsom en rentebetalingen te betalen.
• Het concept van een leveraged buy-out is heel eenvoudig: koop een bedrijf -> herstel het -> verkoop het.
• Gewoonlijk is het hele plan: een private-equityfirma richt zich op een bedrijf, koopt het, repareert het, betaalt de schuld af en verkoopt het vervolgens voor grote winsten.

Laten we een nauwkeuriger voorbeeld bekijken om het concept beter te begrijpen.

Scenario 1:

Stel dat u een bedrijf koopt voor $ 100 met 100% van het geld. Je verkoopt het dan 5 jaar later voor $ 200.

In dit geval komt het retourveelvoud op 2x. Het interne rendement voor u is in dit geval 15%

Scenario 2:

Laten we dat vergelijken met wat er gebeurt als u hetzelfde bedrijf koopt voor $ 100, maar slechts 50% contant gebruikt en het 5 jaar later verkoopt, nog steeds voor $ 200 (hier weergegeven als $ 161 omdat de $ 50 aan schuld moet worden terugbetaald)

In dit geval komt het meervoudige rendement op 3x, en het interne rendement voor u is 21%. De reden hiervoor is als volgt.

U had 50% schulden genomen en 50% contant betaald. U had dus $ 50 uit uw zak betaald en een lening van $ 50 aangegaan voor de resterende betaling.

In de loop van 5 jaar betaalt u de lening van $ 50 stap voor stap.

Aan het einde van de vijf jaar verkoopt u het bedrijf voor $ 200. Nu u hieruit de uitstaande lening van $ 39 aan schuld afsluit, komt het bedrag dat u bij u blijft op $ 161 ($ 200- $ 50).

Het rendement is in dit geval hoger, aangezien u aanvankelijk $ 50 van uw contanten had geïnvesteerd en er $ 161 voor terugkreeg.

Een ding dat u misschien wilt onthouden, is dat de voorspelbare cashflows essentieel zijn om een ​​goede buy-out te hebben. En dit is de reden waarom doelbedrijven meestal een volwassen bedrijf zijn dat zichzelf in de loop der jaren heeft bewezen.

Stappen voor uitkoopanalyse

Stap 1: Veronderstellingen van de aankoopprijs

• De eerste stap is het maken van aannames over de aankoopprijs, de schuldrente, etc.

Stap 2: Bronnen creëren en middelen gebruiken

• Met de informatie over aankoopprijs, rente, etc. kan een tabel met bronnen en gebruik worden gemaakt. Gebruik weerspiegelt de hoeveelheid geld die nodig is om de transactie uit te voeren. Bronnen vertellen ons waar het geld vandaan komt.

Stap 3: Financiële projecties

• In deze stap projecteren we financiële overzichten, dwz resultatenrekening, balans, kasstroomoverzicht, meestal voor de periode van 5 jaar

Stap 4: Balansaanpassingen

• Hier passen we de balans aan voor de nieuwe schuld en eigen vermogen.

Stap 5: Afsluiten

• Zodra de financiële projecties en aanpassingen zijn gemaakt, kunnen aannames worden gedaan over het vertrek van de private equity-onderneming uit zijn investering.
• Een algemene aanname is dat het bedrijf na vijf jaar zal worden verkocht tegen dezelfde impliciete EBITDA-multiple waarmee het bedrijf werd gekocht (niet nodig)

Stap 6: Berekening van het interne rendement (IRR) op de initiële investering

• Er is een reden waarom we de verkoopwaarde van het bedrijf berekenen. Het stelt ons ook in staat om de waarde van het aandelenbelang van de private-equityfirma te berekenen, die we vervolgens kunnen gebruiken om de interne rentabiliteit (IRR) te analyseren.
• IRR wordt gebruikt om te bepalen; hoeveel u terugkrijgt van uw initiële investering.

Voorbeeld van leveraged buyout (LBO)

Dus nu hebben we begrepen wat de stappen zijn die betrokken zijn bij LBO-analyse. Maar alleen het lezen van de theorie geeft ons niet het hele plaatje. Laten we dus proberen te jammen met een paar cijfers om een ​​duidelijk inzicht te krijgen in een LBO.

Laten we je nu in een rollenspel zetten. Ja, je moet denken dat je een succesvol zakenman bent.

• Stel dat u op het punt staat een bedrijf over te nemen. Uw eerste stap is dus het maken van enkele aannames met betrekking tot de bronnen en het gebruik van fondsen. Het is belangrijk voor u om te bepalen hoeveel u voor het bedrijf betaalt.
• U kunt dit doen met behulp van EBITDA multiple. Stel dat u 8 keer de huidige EBITDA betaalt.
• De huidige omzet (omzet) van het bedrijf is $ 500, en de EBITDA-marge is 20%, daarna komt de EBITDA op $ 100.
• Het betekent dat u mogelijk 8 * $ 100 = $ 800 moet betalen

Vervolgens moet u bepalen hoeveel van de koopprijs aan eigen vermogen wordt betaald en hoeveel aan schulden. Laten we aannemen dat we 50% eigen vermogen en 50% schulden gebruiken. Het betekent dus dat u $ 400 aan eigen vermogen en $ 400 aan schulden zult gebruiken.

• Bedenk nu dat u van plan bent dat bedrijf na 5 jaar te verkopen tegen hetzelfde EBITDA-veelvoud van 8.
• De volgende stap is om wat financiële prognoses te doen om te zien hoe de toekomstige kasstromen van het bedrijf eruit zullen zien.
• U kunt de kasstromen vóór aflossing van de schuld berekenen met behulp van de volgende formule: (EBITDA- mutaties in werkkapitaal - Capex - Rente na belastingen).
• Aanvankelijk kwamen we erachter dat de EBITDA voor het bedrijf $ 100 was. Nu gaan we ervan uit dat de EBITDA van het bedrijf over 5 jaar groeit van $ 100 naar $ 200.

Laten we zeggen dat u in staat bent om € 40 per jaar te betalen. Hieronder vindt u het overzicht van rentebetalingen en het aflossen van schulden na elk jaar. Houd er rekening mee dat aan het einde van het vierde jaar de totale uitstaande schuld $ 313,80 bedraagt

Ervan uitgaande dat EBITDA $ 200 is na 5 jaar en met de waardering van 8x EBITDA multiple, krijgt u 200 * 8 = $ 1600 als de totale waardering van het bedrijf.

Van de $ 1600 moet u de uitstaande schuld van $ 313,80 terugbetalen. Dan heb je 1600-313,80 = $ 1.286 aan eigen vermogen

• Daarom is uw totaalrendement 1.286 / 400 = 3,2x het rendement over 5 jaar of inclusief de cashflows; we krijgen 21% IRR.

Bronnen van fondsen in een leveraged buy-out

Hieronder volgen de financieringsbronnen om de transactie te financieren.

Doorlopende kredietfaciliteit

Een doorlopende kredietfaciliteit is een vorm van senior bankschuld. Het werkt als een creditcard voor bedrijven. Een doorlopende kredietfaciliteit wordt gebruikt om de behoefte aan werkkapitaal van een bedrijf te helpen financieren. Een bedrijf in nood zal over het algemeen de revolver "opnemen" tot aan de kredietlimiet wanneer het contant geld nodig heeft, en de revolver terugbetalen wanneer er overtollig contant geld beschikbaar is.

Bankschuld

Bankschuld is de zekerheid van een lage rente dan achtergestelde schulden. Maar het heeft zwaardere verbonden en beperkingen. Bankschulden moeten doorgaans volledig worden terugbetaald over een periode van 5 tot 8 jaar.

Bankschuld is over het algemeen van twee soorten:

1. Termijnlening A

Hier wordt het schuldbedrag over een periode van 5 tot 7 jaar gelijkmatig afgelost.

2. Termijnlening B

Deze schuldenlaag omvat meestal een minimale aflossing gedurende 5 tot 8 jaar, met een grote betaling in het afgelopen jaar.

Mezzanine-schuld

Het is een vorm van de hybride schuldkwestie. De reden hiervoor is dat er doorgaans eigenvermogensinstrumenten (meestal warrants) aan verbonden zijn. Het verhoogt de waarde van de achtergestelde schuld en zorgt voor meer flexibiliteit bij het omgaan met obligatiehouders.

Achtergestelde of hoogrentende obligaties

Ze worden gewoonlijk junk-obligaties genoemd. Deze worden meestal aan het publiek verkocht en hebben de hoogste rentetarieven om houders te compenseren voor hun verhoogde risicoblootstelling. Achtergestelde schulden kunnen worden aangetrokken op de openbare obligatiemarkt of de particuliere institutionele markt en hebben doorgaans een looptijd van 8 tot 10 jaar. Het kan verschillende looptijden en aflossingsvoorwaarden hebben.

Opmerkingen van de verkoper

Verkopersnota's kunnen worden gebruikt om een ​​deel van de aankoopprijs te financieren in een leveraged buyout. In het geval van verkopersnota's, geeft een koper een orderbriefje uit aan de verkoper waarin hij ermee instemt terug te betalen gedurende een vaste periode. Verkopersbriefjes zijn aantrekkelijke financieringsbronnen omdat het over het algemeen goedkoper is dan andere vormen van ondergeschikte schulden. Tegelijkertijd is het ook gemakkelijker om met de verkoper over voorwaarden te onderhandelen dan met een bank of andere investeerders.

Gemeenschappelijke aandelen

Het eigen vermogen wordt ingebracht via een private equity-fonds. Het fonds bundelt het kapitaal, dat uit verschillende bronnen wordt opgehaald. Deze bronnen zijn onder meer pensioenen, schenkingen, verzekeringsmaatschappijen en HNI's.

Leveraged buyout - bronnen van inkomsten

Gedragen rente

Carried interest is een deel van de winst die wordt gegenereerd door de acquisities door het fonds. Zodra alle vennoten een bedrag hebben ontvangen dat gelijk is aan hun ingebrachte kapitaal, wordt de resterende winst verdeeld tussen de algemene vennoot en de commanditaire vennoten. Doorgaans is de carry-rente van de algemene partner 20% van de resterende winst zodra al het kapitaal van de partner is teruggegeven.

Beheerkosten

LBO-firma's brengen een beheervergoeding in rekening voor het identificeren, evalueren en uitvoeren van acquisities door het fonds. Beheerkosten variëren doorgaans van 0,75% tot 3% van het toegezegde kapitaal, hoewel 2% gebruikelijk is.

Co-investering

Leidinggevenden en werknemers van de leveraged buyout-firma mogen samen met het partnerschap investeren, op voorwaarde dat de voorwaarden van de investering gelijk zijn aan die van het partnerschap.

Belangrijkste kenmerken van een LBO-kandidaat (Target Company)

• Een bedrijf uit een volwassen branche
• Een zuivere balans zonder of met een laag bedrag aan uitstaande schulden
• Sterk managementteam en mogelijke kostenbesparende maatregelen
• Laag werkkapitaalvereiste en stabiele kasstromen
• Lage toekomstige CAPEX-vereisten
• Haalbare exit-opties
• Sterke concurrentievoordelen en marktpositie
• Mogelijkheid om een ​​aantal slecht presterende of niet-kernactiva te verkopen

Retourneert in een LBO

Bij leverage buy-out evalueren de financiële kopers investeringsmogelijkheden door de verwachte interne rendementen (IRR's) te analyseren, die het rendement op geïnvesteerd vermogen meten.

IRR's vertegenwoordigen de disconteringsvoet waartegen de netto contante waarde van kasstromen gelijk is aan nul.

Historisch gezien was het drempelpercentage van de financiële sponsors, het minimaal vereiste percentage, meer dan 30%, maar misschien zelfs 15-20% voor bepaalde deals onder ongunstige economische omstandigheden.

Sponsors meten ook het succes van een investering met een leveraged buyout met behulp van een maatstaf die "cash on cash" wordt genoemd.

Typische rendementen voor LBO-investeringen liggen tussen 2x - 5x cash-on-cash. Als de investering 2x cash op contant geld oplevert, zou de sponsor "zijn geld hebben verdubbeld".

Het rendement van een leveraged buy-out wordt bepaald door drie volgende factoren.

• De-levering (aflossen van schulden)
• Operationele verbetering (bijv. Marge-uitbreiding, omzetgroei)
• Meerdere uitbreidingen (laag kopen en hoog verkopen)

Strategieën verlaten

Exit-strategieën worden door de private equity-firma's gebruikt bij de verkoop van het bedrijf na laten we zeggen 5 jaar.

Een exitstrategie helpt financiële kopers om winst op hun investeringen te realiseren. Een exitstrategie omvat een rechtstreekse verkoop van het bedrijf aan een strategische koper of een andere financiële sponsor of een beursgang.

Een financiële koper verwacht doorgaans binnen 3 tot 7 jaar rendement te behalen via een van deze exitstrategieën.

Leveraged Buyout Exit Multiples

De exit multiple verwijst simpelweg naar het rendement van de investering.

Als u $ 100 in een bedrijf investeert en het voor $ 300 verkoopt, is het exit-veelvoud hier 3x. EBITDA is het algemeen gebruikte exit-veelvoud.

Als u de investering verlaat met een veelvoud dat hoger is dan het verwervingsmultiple, zal de IRR (Internal Rate of Return) een boost krijgen. Maar het is belangrijk dat uitgangspunten een realistische benadering weerspiegelen.

Zoals we in de bovenstaande voorbeelden hebben gezien, worden EV to EBITDA Multiples ook grotendeels gebruikt. Hieronder volgt de grafiek die de trend in de EBITDA Multiple over de jaren weergeeft. De deal veelvouden in 2014 hebben het niveau van 2007 bereikt van ongeveer 9,7x-9,8x

Kwesties om te overwegen

Beschouw jou als een investeerder die wil investeren in een aandeel van dat bedrijf.

Gaat u direct beginnen met handelen vanaf dag 1?

Geen recht! Je analyseert de branche en het bedrijf en komt vervolgens tot een bepaalde beslissing.

Hetzelfde is het geval bij LBO-analyse. De verschillende zaken die u mogelijk wilt overwegen voordat u de transactie invoert, zijn

Branchekenmerken

• Soort industrie
• Competitief landschap
• Cycliciteit
• Grote drijfveren uit de industrie
• Externe factoren zoals de politieke omgeving, veranderende wet- en regelgeving, enz .;

Bedrijfsspecifieke kenmerken

• Marktaandeel
• Groeimogelijkheid
• Operationele hefboomwerking
• Duurzaamheid van operationele marges
• Potentieel voor verbetering van de marge
• Minimale werkkapitaalvereisten
• Contant geld vereist om het bedrijf te runnen
• Het vermogen van het management om efficiënt te opereren in een situatie met een hoge hefboomwerking;

Toepassingen

• LBO-analyse helpt bij het bepalen van de aankoopprijs van het toekomstige bedrijf of bedrijf.
• Het helpt bij het ontwikkelen van een beeld van de hefboomwerking en eigenvermogenskenmerken van de transactie.
• Bereken de minimale waardering voor een bedrijf, aangezien een LBO-bedrijf, bij afwezigheid van strategische kopers, een bereidwillige koper zou moeten zijn tegen een prijs die een verwacht aandelenrendement oplevert dat voldoet aan de drempel van het bedrijf.

Handige post

• Wat is LBO?
• LBO-financiering
• LBO-modelleringcursus
• Risicoanalyse Betekenis

LBO in een notendop

De volgende grafiek vat enkele van de belangrijke overwegingen van een leveraged buyout samen. Je kunt er snel een idee van krijgen van een LBO. Ik hoop dat je door dit artikel hebt geleerd wat LBO's zijn.

Parameters	Bereik
Geeft terug	Over het algemeen tussen 20% -30%
Verlaat Time Horizon	3-5 jaar
Kapitaalstructuur	Een mix van schuld (hoog) en eigen vermogen
Schuldbetaling	Bankschuld wordt meestal binnen 6-8 jaar betaald. Schulden met een hoger rendement betaald in 10-12 jaar.
EXIT Veelvouden	EBITDA, PE-verhouding, EV / EBITDA
Mogelijke uitstapjes	Verkoop, IPO, herkapitalisatie