Wat is de prijs-cashflowverhouding?
Price to Cash Flow Ratio is de waarde-indicator die de huidige marktprijs van het aandeel plaatst bij de operationele cashflow om zo weer te geven welk percentage van de prijs wordt verklaard door de cashflow en welk percentage niet.
Met andere woorden, de verhouding tussen prijs en kasstroom is een van de belangrijkste instrumenten voor de waardering van investeringen en wordt berekend als de verhouding tussen de huidige aandelenkoers en de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten per aandeel. In het geval van de P / CF-ratio kijken we naar de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten, wat de exacte maatstaf is van hoeveel geld er binnenkwam en wegging uit kernactiviteiten. Veel financiële experts beschouwen deze ratio daarom als een nauwkeurigere maatstaf om de aantrekkelijkheid van een investering te beoordelen dan de prijs-winstverhouding.
In tegenstelling tot cashflow, kunnen inkomsten gemakkelijk worden gemanipuleerd omdat inkomsten (netto-inkomen) gemakkelijk worden beïnvloed door afschrijvingen en andere niet-contante factoren.
Laten we eens kijken naar de PE-ratio van Chevron.
Momenteel bedraagt de PE-ratio van Chevron 149,88x. Wat vind je van de waardering van Chevron? Een definitieve VERKOOP? De meeste analisten hebben Chevron echter een Strong Buy- of Buy-rating gegeven. Geen van de analisten gaf Chevron daadwerkelijk een SELL-beoordeling. Zijn ze gek?
Waarom gaven ze Chevron KOOP-beoordelingen?
bron: Yahoo Finance
Uiteraard zijn deze analisten kijken naar verhoudingen buiten Prijs tot winstverhouding, en in de sector Oil & Gas, andere waarderingsmultiples zoals EV / boe (Enterprise waarde vaten olie-equivalent), EV / EBITDA en prijs om de kasstromen te worden nogal belangrijk.
Uit de bovenstaande grafiek zien we dat de P / CF van Chevron rond de 16,01x ligt.
bron: Chevron SEC Filings
We merken uit de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten van Chevron op dat de afschrijving, uitputting en afschrijving zeer hoog waren. In 2015 was het zelfs hoger dan de totale kasstroom uit bedrijfsactiviteiten.
Door deze verhouding tussen prijs en cashflow zou u de cashflow per aandeel kunnen vergelijken met de prijs per aandeel, wat u een idee geeft van hoeveel waarde u zou krijgen door het soort prijs te betalen dat u gaat betalen. .
Als u in een bedrijf of een project wilt investeren, is de P / CF-ratio een van de eerste die u zou moeten overwegen om te berekenen.
Formule
Om een goed idee te krijgen van deze ratio, moeten we naar twee afzonderlijke ratio's kijken. Als we deze twee ratio's begrijpen, kunnen we erachter komen hoe we de prijs / cashflow-verhouding voor een investering kunnen berekenen.
Laten we eerst kijken naar de prijs-cashflowverhouding -
Prijs / cashflow = aandeelprijs / cashflow per aandeel.
Deze ratio is superhandig voor beleggers, omdat ze kunnen begrijpen of het bedrijf overgewaardeerd of ondergewaardeerd is door deze ratio te gebruiken.
Om deze ratio te achterhalen, moeten we de 'cashflow per aandeel' berekenen.
Om de "cashflow per aandeel" te berekenen, hebben we twee dingen nodig. Ten eerste moeten we de "operationele cashflow" kennen, die we in het kasstroomoverzicht van het bedrijf voor die periode kunnen zien. Ten tweede moeten we het aantal "uitstaande aandelen" weten.
Om de 'cashflow per aandeel' te berekenen, zouden we het volgende doen:
Kasstroom per aandeel = operationele kasstroom / uitstaande aandelen.
Als we eenmaal de cashflow per aandeel kennen, zouden we de verhouding tussen prijs en cashflow heel gemakkelijk kunnen berekenen.
Interpretatie
Veel beleggers zijn druk bezig met het berekenen van de prijs-winstverhouding. Maar als u naar de koers / winstverhouding kijkt, ziet u dat veel bedrijven deze kunnen manipuleren om meer investeerders aan te trekken. Omdat er bijvoorbeeld veel niet-contante factoren zijn die het "netto inkomen" beïnvloeden, kunnen bedrijven die het "netto inkomen" willen manipuleren de niet-contante factoren verhogen of verlagen. De koers-winstverhouding is dus niet altijd in staat een nauwkeurig beeld te geven van een bedrijf of van een nieuwe investering.
Als we echter naar de cashflow kijken, verandert het spel volledig. In het kasstroomoverzicht worden geen niet-kasfactoren opgenomen. Er is dus geen manier om de nettocashflow aan het einde van de periode te manipuleren. Dus als we de "operationele cashflow" kunnen berekenen met behulp van het kasstroomoverzicht en deze kunnen delen door het aantal "uitstaande aandelen", dan krijgen we een concreet idee over hoeveel cashflow we per aandeel kunnen genereren. Dan kunnen we hetzelfde vergelijken met de prijs per aandeel om te concluderen of de investering goed is of niet.
Als we proberen een optimaal verhoudingsniveau te vinden, moeten we naar een bepaalde sector kijken. Als we bijvoorbeeld kijken naar het opstarten van een nieuwe technologie, zou de groei veel sneller zijn, wat resulteert in een hogere prijs / cashflowverhouding, terwijl, als we kijken naar een nutsbedrijf dat al decennia actief is, prijs / cashflow ratio zou veel lager zijn. In het geval van een technologie-start-up, aangezien de groei enorm is, zouden de investeerders er meer waardering aan hechten dan het nutsbedrijf, dat een stabiele cashflow heeft maar minder groeimogelijkheden.
Basisvoorbeelden
We zullen een paar voorbeelden bekijken, zodat we de prijs-cashflowverhouding van alle kanten kunnen begrijpen.
Voorbeeld 1
De G Corporation heeft de volgende informatie. Gebruik de onderstaande informatie om de verhouding tussen prijs en cashflow te achterhalen.
| Details | In US $ |
| Prijs per aandeel | 10 / delen |
| Kasstroom per aandeel | 4 / delen |
Uit het voorbeeld kunnen we deze verhouding direct berekenen.
| Details | In US $ |
| Prijs per aandeel (A) | 10 / delen |
| Kasstroom per aandeel (B) | 4 / delen |
| P / CF-verhouding (A / B) | 2.5 |
Afhankelijk van tot welke sector G Corporation behoort, kunnen we de prijs-cashflowverhouding vergelijken en nagaan of het een goed aantal is of niet.
Voorbeeld 2
MNC Company heeft de volgende informatie verstrekt -
| Details | In US $ |
| Prijs per aandeel | 12 / delen |
| Operationele kasstroom | 600.000 |
| Uitstaande aandelen | 500.000 |
bereken de prijs-cashflowverhouding.
In het bovenstaande moeten we bijvoorbeeld twee dingen berekenen. Eerst moeten we de cashflow per aandeel berekenen en vervolgens de verhouding tussen prijs en cashflow.
Hier is de berekening van de cashflow per aandeel -
| Details | In US $ |
| Operationele kasstroom (1) | 600.000 |
| Uitstaande Aandelen (2) | 500.000 |
| Kasstroom per aandeel (1/2) | 1,20 / aandeel |
Nu kunnen we de P / CF-verhouding berekenen -
| Details | In US $ |
| Prijs per aandeel (A) | 12 / delen |
| Kasstroom per aandeel (B) | 1,20 / aandeel |
| P / CF-verhouding (A / B) | 10 |
Nogmaals, iets soortgelijks is ook in dit opzicht van toepassing. Afhankelijk van de sector waartoe dit bedrijf behoort, moeten we de verhouding tussen prijs en cashflow vergelijken om erachter te komen of het een goed aantal is of niet.
Voorbeeld # 3
We hebben de volgende informatie gekregen van ABC Company -
| Details | In US $ |
| Prijs per aandeel | 12 / delen |
| Uitstaande aandelen | 30.000 |
| Netto inkomen | 70.000 |
| Verlies bij verkoop van onroerend goed | 2.000 |
| Afname van debiteuren | 1.000 |
| Verhoging van voorraden | 2.000 |
| Verhoging van de te betalen rente | 700 |
| Toename van crediteuren | 1.000 |
| Uitgestelde belastingen | 500 |
| Afschrijvingen en amortisatie | 3.000 |
bereken de operationele cashflow, cashflow per aandeel en ook de P / CF-ratio.
Uit het bovenstaande voorbeeld moeten we eerst de operationele cashflow berekenen -
| Details | In US $ |
| Netto inkomen | 70.000 |
| Aanpassingen: | |
| Afschrijvingen en amortisatie | 3.000 |
| Uitgestelde belastingen | 500 |
| Afname van debiteuren | 1.000 |
| Verhoging van voorraden | (2.000) |
| Verhoging van de te betalen rente | 700 |
| Toename van crediteuren | 1.000 |
| Verlies bij verkoop van onroerend goed | 2.000 |
| Nettokasstroom uit operationele activiteiten | 76.200 |
Dus nu weten we dat de operationele cashflow $ 76.200 is.
We kennen ook het aantal uitstaande aandelen. Het zou dus gemakkelijker zijn om de cashflow per aandeel te berekenen -
| Details | In US $ |
| Operationele kasstroom (1) | 76.200 |
| Uitstaande Aandelen (2) | 30.000 |
| Kasstroom per aandeel (1/2) | 2,54 / aandeel |
Nu zouden we in staat zijn om de prijs / cashflow-verhouding gemakkelijk te berekenen -
| Details | In US $ |
| Prijs per aandeel (A) | 12 / delen |
| Kasstroom per aandeel (B) | 2,54 / aandeel |
| Verhouding (A / B) | 4.72 |
De verhouding is dus 4,72. Afhankelijk van de sector waartoe ABC Company behoort, kunnen we vergelijken en erachter komen of 4,72 een voldoende aantal is met betrekking tot de prijs / cashflow-verhouding of niet.
Praktisch voorbeeld - Chevron
Laten we nu de prijs / cashflowverhouding van Chevron berekenen.
Huidige prijs = $ 115,60
Chevron P / CF - 2013
- Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten (2013) = $ 35.002 miljoen
- Aantal aandelen in 2013 = 1917 miljoen
- Kasstroom per aandeel (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Chevron-prijs / cashflow - 2014
- Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten (2014) = $ 31.475 miljoen
- Aantal aandelen in 2014 = 1884 miljoen
- Kasstroom per aandeel (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Chevron-prijs / cashflow - 2015
- Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten (2015) = $ 19.456 miljoen
- Aantal aandelen in 2015 = 1886 miljoen
- Kasstroom per aandeel (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Houd er rekening mee dat de P / CF die we eerder zagen voor Chevron (16,01x) de prijs-naar-cashflow over twaalf maanden is.
Olie- en gasbedrijven
Nu we een goed begrip hebben van de PCF-ratio, gaan we nu olie- en gasbedrijven vergelijken - Exxon, Chevron en BP PCF-ratio.
We merken op dat voor alle drie de bedrijven de verhouding prijs / kasstroom de afgelopen 2-3 jaar stijgt.
Waarom denk je dat dit zo is?
bron: ycharts
Sinds 2013-2014 is er sprake van een vertraging in grondstoffen (olie). Olieprijzen hebben een directe invloed op hun kasstromen. Door de lagere olieprijzen zagen deze bedrijven hun cashflow uit bedrijfsactiviteiten aanzienlijk dalen.
bron: ycharts
Met deze verminderde kasstroom uit bedrijfsactiviteiten in de afgelopen kwartalen, is de prijs / kasstroomverhouding voor deze bedrijven een opwaartse trend (hoe hoger de P / CF-ratio, hoe duurder het bedrijf).
Oil E & P-bedrijven
P / CF is een van de belangrijkste instrumenten om olie- en gasbedrijven te waarderen. Dit komt omdat de beste manier om de prestaties van de oliemaatschappij te meten, is door te kijken naar de kernkasstromen. Deze bedrijven hebben een grote activabasis nodig en hebben de neiging om hoge schulden op te bouwen om kapitaalgoederen te financieren. Hogere schulden betekenen meer rente en aflossingen. Het volgen van deze kernkasstromen geeft ons belangrijke inzichten in het vermogen van het bedrijf om deze schulden af te lossen. (DSCR).
Aan de andere kant is het nettoresultaat (nettowinst) geen contante maatstaf en kan het stabiel blijven (of een stijgende trend vertonen). Als de kasstromen echter afnemen, is dit een duidelijke aanwijzing dat het bedrijf het moeilijk kan vinden om zijn schulden af te lossen.
De onderstaande tabel geeft ons prijs-cashflowverhoudingen (TTM) van de beste olie-exploratie- en productiebedrijven.
| S. Nee | Naam | Marktwaarde ($ mn) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61.778 | 13,62x |
| 2 | EOG-bronnen | 60.638 | 26.52x |
| 3 | CNOOC | 57.131 | 4,60x |
| 4 | Occidental Petroleum | 52.523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39.224 | 16,81x |
| 6 | Canadees natuurlijk | 33.487 | 11.37x |
| 7 | Pioneer natuurlijke hulpbronnen | 31.220 | 20,90x |
| 8 | Mitsui & Co | 24.808 | 8,43x |
| 9 | Devon Energy | 24.133 | 9,67x |
| 10 | Apache | 23.608 | 11.09x |
| Gemiddelde prijs / cashflow | 13,83x |
met ingang van 20 januari 2017
Enkele belangrijke punten om hier op te merken -
- De gemiddelde prijs / cashflowverhouding van deze topbedrijven is ongeveer 13,83x
- EOG Resources en Pioneer Natural Resources zijn de twee uitschieters in deze sector, met de P / CF-ratio van respectievelijk 26,52x en 20,90.
- Als we deze uitschieters verwijderen, komt de gemiddelde PCF-ratio uit op 11,36x
Software applicatie
In tegenstelling tot olie- en gasbedrijven hebben softwareapplicatiebedrijven een asset-light-model. In plaats van materiële activa, zien we dat de activa ervan bestaan uit immateriële activa (patenten, IP's, auteursrechten). Een ander kenmerk van softwarebedrijven is dat ze niet sterk afhankelijk zijn van schulden (zoals de olie- en gasbedrijven). Hierdoor worden Softwarebedrijven niet gewaardeerd op basis van de P / CF-ratio.
In plaats daarvan gebruiken analisten veelvouden zoals PE, PEG, EV / EBIT, EV / Klant, enz. Om dergelijke bedrijven te waarderen.
(kijk ook eens naar Enterprise Value vs. Equity Value veelvouden)
De onderstaande tabel geeft ons een prijs / cashflow-ratio (TTM) van de beste softwareapplicatiebedrijven.
| S. Nee | Naam | Marktwaarde ($ mn) | Prijs naar cashflow (TTM) |
| 1 | SAP | 110.117 | 23,98x |
| 2 | Adobe Systems | 54.286 | 25.15x |
| 3 | Salesforce.com | 52.650 | 27.75x |
| 4 | Intuit | 29.761 | 21,85x |
| 5 | Dassault-systemen | 19.384 | 28.06x |
| 6 | Autodesk | 17.800 | 55.20x |
| 7 | Check Point Software Tech | 16.850 | 18.09x |
| 8 | Symantec | 16.558 | - |
| 9 | Werkdag | 16.490 | 47.60x |
| 10 | Service nu | 13.728 | 102,65x |
| Gemiddelde prijs / cashflow | 38,93x |
bron: ycharts
Enkele belangrijke punten om hier op te merken -
- De gemiddelde ratio van deze topbedrijven ligt rond de 38,93x. Dit is erg hoog.
- Autodesk, Workday en ServiceNow zijn de drie uitschieters in de categorie Softwaretoepassingen met een P / CF-veelvoud van respectievelijk 55,20x, 47,60x en 102,65x.
Gereedschap
Een belangrijk kenmerk van nutsbedrijven is dat ze een kapitaalintensief model zijn met stabiele kasstromen en hoge schulden op de balans. Hierdoor kunnen we P / CF toepassen om nutsbedrijven te waarderen.
De onderstaande tabel geeft ons de prijs / cashflow-verhoudingen (TTM) van de beste nutsbedrijven, gesorteerd op marktkapitalisatie
| S. Nee | Naam | Marktwaarde ($ mn) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Energy | 55.736 | 8.02x |
| 2 | Duke Energy | 53.131 | 7,74x |
| 3 | Zuidelijk | 48.069 | 8,45x |
| 4 | Dominion-bronnen | 47.395 | 10,46x |
| 5 | National Grid | 45.950 | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45.333 | 4.88x |
| 7 | ENEL SpA | 44.733 | 3,42x |
| 8 | Exelon | 32.998 | 3,55x |
| 9 | Dominion-bronnen | 31.494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30.896 | 7.50x |
| Gemiddelde prijs / cashflow | 6,74x |
bron: ycharts
- De gemiddelde prijs / cashflowverhouding van deze topbedrijven in de nutssector is ongeveer 6,74x
Beperkingen
Er is slechts één beperking aan deze verhouding. Het heeft ook één maas in de wet, en dat is dit - het houdt geen rekening met kapitaaluitgaven.
Als u een rigoureuze maatstaf voor deze ratio wilt weten, moeten we verder gaan dan de prijs / cashflowverhouding (P / CF), en we moeten de vrije cashflow berekenen en deze vergelijken met de prijs per aandeel.
Vrije cashflow is het bedrag aan cashflow dat beschikbaar is voor bedrijven na aftrek van de capex. Het berekenen van de vrije kasstroom klinkt misschien ingewikkeld. Maar hier is de deal
Het enige wat we hoeven te doen is terug te gaan naar de resultatenrekening van het bedrijf en het netto-inkomen te kiezen. Dan moeten we afschrijvingen en amortisatie optellen, aangezien het niet-contante kosten zijn. Vervolgens zullen we rekening houden met eventuele wijzigingen in het werkkapitaal, en zo krijgen we de operationele cashflow. Als we de kapitaaluitgaven (nieuwe machines) aftrekken van de operationele cashflow, zouden we vrije cashflow krijgen.
Om dit te begrijpen, kunnen we een voorbeeld nemen en hetzelfde illustreren.
An Ice Cream Company heeft een operationele cashflow van US $ 100.000. En nu heeft het bedrijf besloten om een nieuwe koelkast te kopen omdat de vraag naar hun ijs is toegenomen. Zo hebben ze een koelkast gekocht van 30.000 dollar. Dus wat zou de vrije cashflow zijn van dit ijsbedrijf? Het zou zijn = US $ (100.000 - 30.000) = US $ 70.000. Met de vrije cashflow van 70.000 dollar kan het ijsbedrijf nu zijn (eventuele) schuld afbetalen en andere kosten dragen.
Dus tot slot, wat is een meer rigoureuze, nauwkeurige verhouding? Het is de verhouding tussen prijs en vrije kasstroom.
Prijs tot vrije kasstroom = aandelenprijs / vrije kasstroom per aandeel.
Het enige wat we hoeven te doen is de vrije kasstroom te verdelen door de uitstaande aandelen van het bedrijf. En dat geeft een beter beeld van het al dan niet investeren in een bedrijf.
In de uiteindelijke analyse
Het kan gemakkelijk worden gezegd dat de verhouding tussen prijs en cashflow erg nuttig is voor beleggers. Het geeft een bijna accuraat beeld van hoe goed een investering is. En de P / CF is handig omdat er weinig of geen kans is op manipulatie in de cashflow.
Wil je als investeerder investeren in een nieuw project of een nieuwe start-up, gebruik dan deze ratio als meetraster. U kunt ook de verhouding tussen prijs en winst gebruiken. Maar de prijs-cashflowverhouding is in ieder geval een beter meetraster.
Video over prijs / cashflowverhouding
Handige berichten
- Enterprise Value to Sales Ratio
- EV naar EBITDA
- Prijs / boekwaardeverhouding
